20170613-东兴证券-华锋股份-002806.SZ-深度报告_立足电极箔市场_打造行业龙头_24页_1mb

华锋股份（002806）深度报告总结

核心内容

华锋股份是一家专注于电极箔制造的国内领先企业，业务涵盖电极箔和净水剂两大板块。公司是国内低压化成箔的主要生产商之一，其产品在质量上已达到国际先进水平，部分产品可出口至国际市场。公司还拥有自主生产低压腐蚀箔的能力，并能进行大规模化成生产，具备一定的行业竞争力。

主要观点

1. 电极箔市场地位与技术优势

• 华锋股份是国内低压化成箔行业的领军企业之一，其低压化成箔产量、质量及规格在国内同行业中名列前茅。
• 公司拥有自主知识产权，通过“校企合作、自主创新”提升技术实力，拥有多项发明专利。
• 公司年生产低压和中高压化成铝箔2000万平方米，其中低压化成箔处于国内领先水平和国际先进水平。
• 公司的LH系列产品是高端化成箔，能够替代进口产品，且在2015年销售收入占比达42%。

2. 行业发展趋势与市场前景

• 铝电解电容器作为电子元器件的重要组成部分，具有广泛的市场需求，其产值约占整个电容器市场的三分之一。
• 消费电子、工业、汽车电子、军事、医疗器械等领域的快速发展，为铝电解电容器行业提供了巨大的市场机遇。
• 中国已成为全球铝电解电容器和电极箔的主要生产国和消费国，预计2015-2019年电极箔消费量将从4.49万吨增长至5.35万吨。
• 全球铝电解电容器市场规模预计从2015年的75.7亿美元增长至2019年的86.5亿美元。

3. 募投项目与产能扩张

• 公司拟通过募集资金建设20条低压腐蚀箔生产线，以突破产能瓶颈，扩大低压化成箔的市场占有率。
• 项目建成后，公司将新增770万平方米低压腐蚀箔产能，与现有低压化成箔产能基本匹配。
• 新建研发中心将进一步提升公司的研发能力，完善技术创新体系。

4. 业绩预测与投资评级

• 公司预计2017-2019年营业收入分别为4.44亿元、5.56亿元、7.24亿元，净利润分别为3388万元、4349万元、5612万元。
• 首次投资评级为“强烈推荐”，反映公司良好的增长潜力和盈利能力。
• 公司的综合毛利率为19.51%，高于可比上市公司平均值10.65%。

关键信息

1. 业务结构

• 公司主营业务分为电极箔和净水剂两大板块，其中电极箔业务占收入的80.16%。
• 净水剂业务在2016年实现销售收入增长49.22%，显示出强劲的增长潜力。

2. 市场竞争格局

• 日本企业在高端电极箔市场占据主导地位，代表企业包括JCC和KDK。
• 中国国内主要电极箔生产商有江苏中联、扬州宏远、华锋铝箔等，其中华锋铝箔市场份额为8.13%。
• 国内企业面临高端产品技术瓶颈，但随着技术进步，有望在国际市场中占据更大份额。

3. 环保与循环经济

• 碧江环保分公司利用腐蚀箔生产过程中产生的废酸生产净水剂产品，实现了资源的循环利用，减少了对环境的影响。
• 这一举措不仅有助于环保，也提升了公司的可持续发展能力。

4. 政策支持与行业前景

• 国家对电子元件材料制造业的支持政策不断出台，为行业提供了良好的发展环境。
• “中国制造2025”等政策推动了电子元器件行业的技术升级和产业升级，为公司发展提供了政策保障。

风险提示

• 原材料价格波动可能对公司成本和利润产生影响。
• 募投项目可能因各种因素未能达到预期，影响公司产能扩张和盈利能力。

财务预测

结论

华锋股份凭借其在电极箔行业的领先地位，以及在净水剂业务上的快速增长，展现出良好的发展潜力。公司通过募投项目扩大产能，提升市场地位，同时受益于行业政策支持和市场需求增长，未来有望在低压化成箔市场占据更大份额。然而，原材料价格波动和募投项目不达预期是其面临的主要风险。