20230821-西南证券-九洲药业-603456.SH-CDMO业务稳健增长_盈利能力持续提升_5页_1mb

九洲药业（603456）2023年中报点评总结

核心信息

1. 业绩概况
   2023年上半年实现营收326亿元（YoY +102%），归母净利润62亿元（YoY +328%），扣非归母净利润61亿元（YoY +308%）。单Q2业绩环比有所下滑，但CDMO板块实现快速增长。

2. CDMO业务亮点

   • 收入达248亿元（YoY +259%），占比达76.2%。
   • 临床项目数量和质量提升，服务项目覆盖抗肿瘤、中枢神经等多治疗领域。
   • 产能扩张：自建车间完成/在建中，外延收购完善产业链服务能力。

3. 原料药业务挑战
   收入69亿元（YoY -10.9%），增速阶段性承压，但加速原料药与制剂一体化布局。

4. 财务与估值

   • 盈利预测：2023-2025年EPS分别为14.2元、18.2元、23.3元，PE分别为19倍、14倍、11倍。
   • 评级：维持“买入”。

风险提示

• 原料药价格波动风险。
• CDMO行业竞争加剧。
• 各项业务增速不及预期。

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注：仅供内部参考，最终解释权归西南证券所有。