其它金属行业：疫情不改高端锂电铜箔长期确定性-20200407-国金证券-25页_2mb

其它金属行业研究：锂电铜箔行业分析

核心内容概览

本报告对锂电铜箔行业进行深度分析，指出其在新能源汽车快速发展背景下的增长潜力。尽管受到新冠疫情的短期冲击，但新能源汽车需求的长期增长趋势未变，锂电铜箔作为锂电池负极集流体的关键原材料，其市场需求将持续上升。

主要观点

• 新能源汽车需求增长：全球新能源汽车销量持续增长，尤其在中国和欧洲市场，政策推动和消费者偏好转变使新能源汽车成为主流，带动锂电铜箔需求。
• 高端锂电铜箔供需紧张：虽然锂电铜箔行业存在结构性产能过剩，但高端产品（如6μm及以下）供应不足，未来将出现供需缺口，推动价格上涨。
• 行业壁垒高，产能扩张缓慢：6μm锂电铜箔的生产依赖日本高端阴极辊，交货周期长，产能无法迅速扩张，行业龙头具备更强的中长期竞争优势。
• 企业业绩弹性释放：在产能紧张和价格上升的情况下，龙头企业如诺德股份、嘉元科技等有望实现量价齐升，业绩显著增长。
• 政策与技术驱动：新能源汽车补贴退坡促使企业提高电池能量密度，技术革新如“刀片电池”推动磷酸铁锂电池在乘用车市场应用增加。

关键信息

市场数据

锂电铜箔需求预测

产能与渗透率

• 2019年国内锂电铜箔产能：约28.23万吨，产能利用率仅41.13%。
• 6μm及以下产能：约5.3万吨，预计2020年新增有效产能不超过1.1万吨。
• 2020年6μm锂电铜箔需求：预计达5.8万吨，供需紧张。

市场渗透率

• 中国：2019年纯电动车市场渗透率4.51%。
• 欧盟：2019年纯电动车市场渗透率仅1.87%。

新能源汽车规划目标

企业相关标的

• 诺德股份
• 嘉元科技
• 超华科技

风险提示

• 全球新能源汽车增长不及预期
• 新冠疫情持续时间超出预期
• 铜价波动超出预期
• 下游客户集中度较高
• 产品毛利率下滑超预期
• 其他不可抗力

行业背景

铜箔作为锂电池核心材料

• 铜箔是锂电池负极集流体的核心材料，影响电池的性能与成本。
• 铜箔分为压延铜箔和电解铜箔，当前中国市场主要采用电解法生产。

磷酸铁锂电池应用提升

• 磷酸铁锂电池在乘用车市场应用有望提升，尤其是随着“刀片电池”技术的推广。
• “刀片电池”通过结构优化提高电池的体积能量密度和续航能力，同时降低成本。

图表目录

• 图表1：锂电铜箔产业链
• 图表2：全球各终端锂离子电池产量 (GWh)
• 图表3：全球锂电铜箔产量（万吨）及增长率
• 图表4：欧洲各国禁售燃油车时间
• 图表5：欧盟《2019/631法令》
• 图表6：中国纯电动车销量（辆）及同比
• 图表7：欧盟19国纯电动车销量（辆）及同比
• 图表8：中国及欧盟纯电动车市场渗透率
• 图表9：各区域新能源汽车规划
• 图表10：中国新能源汽车产量（万辆）及增速
• 图表11：各大车企新能源汽车计划
• 图表12：中国新能源汽车及动力电池装机量
• 图表13：2001年-2005年中国汽车销量
• 图表14：欧洲纯电动汽车销售量(辆-EU+EFTA)
• 图表15：挪威新能源汽车市场渗透率
• 图表16：全球新能源汽车保有量（百万辆）
• 图表17：全球新能源汽车预计销量（百万辆）
• 图表18：纯电动汽车及混合动力汽车对锂电铜箔需求拉动
• 图表19：铜箔不同厚度分类
• 图表20：2018年及2019年新能源电池部分补贴标准
• 图表21：中国国内2019年10月新能源汽车电池单体能量密度排行top10
• 图表22：宁德时代最新电池包专利解构图
• 图表23：锂离子电池放电示意图
• 图表24：不同厚度锂电铜箔对锂电池质量能量密度的优化
• 图表25：国内2015-2019铜箔产能
• 图表26：中国各终端锂电铜箔产量（万吨）
• 图表27：2018年中国动力电池市场竞争格局（以装机量算）
• 图表28：8μm至6μm单耗换算
• 图表29：6μm锂电铜箔在不同市场渗透率下的需求量敏感性分析（万吨）
• 图表30：极薄锂电铜箔2019年产能及2020年预计投产产能
• 图表31：8μm锂电铜箔价格趋势（元/kg）
• 图表32：诺德股份15-18营收、成本（亿元）及毛利
• 图表33：嘉元科技15-18营收、成本（亿元）及毛利
• 图表34：锂电池基本结构
• 图表35：锂电铜箔生产工序
• 图表36：第319、327、328批新能源汽车推广应用推荐车型目录
• 图表37：“刀片电池”电芯结构图
• 图表38：“刀片电池”电池包的结构示意图
• 图表39：2020年第二批工信部新车推广目录部分纯电动车参数