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中国太保（601601）公司点评报告总结

核心内容概览

中国太保于2018年8月27日发布公司点评报告，主要内容包括上半年财务表现、业务转型进展、投资端表现及投资建议等。报告指出公司整体表现稳健，业务结构持续优化，投资端表现优于同业，预计未来三年EPS将稳步增长，维持“增持”评级。

主要观点

寿险业务转型持续推进

• 保费收入增长：上半年实现保险业务收入1,926.33亿元，同比增长17.6%。
• 净利润增长：集团净利润为82.54亿元，同比增长26.8%。
• 内含价值增长：集团内含价值达3,092.42亿元，较上年末增长8.1%。
• 新业务价值：上半年实现新业务价值162.89亿元，同比减少17.5%。
• 新业务价值率提升：新业务价值率同比提升0.8个百分点，达41.4%。
• 保障型产品占比提升：长期保障型新业务首年年化保费占比提升7.8个百分点，达50.2%。
• 剩余边际余额增长：寿险业务剩余边际余额较上年末增长15.4%，达2,634.70亿元。

产险业务品质提升，业务发展加快

• 综合成本率下降：上半年综合成本率为98.6%，同比下降0.1个百分点。
• 综合赔付率下降：综合赔付率为58.0%，同比下降3.0个百分点。
• 综合费用率上升：综合费用率为40.6%，同比上升2.9个百分点。
• 保险业务收入增长：产险业务收入同比增长15.6%，达614.28亿元。
• 非车险业务增长显著：非车险业务收入同比增长32.2%，占比提升至28.6%。
• 新兴领域发展迅速：农险、责任险、保证险等新兴领域快速发展，综合成本率保持良好水平。

投资端表现优于同业

• 年化总投资收益率：为4.5%，同比下降0.2个百分点。
• 净投资收益率：为4.5%，同比下降0.6个百分点。
• 第三方资管规模增长：集团管理资产达15,809.01亿元，同比增长11.5%；第三方管理资产达4,036.52亿元，同比增长19.7%。

关键信息

• 投资建议：公司下半年资产端与负债端均有望盈利改善，预计未来三年EPS分别为2.04/2.63/3.06元，维持“增持”评级。
• 风险提示：代理人流失、保费收入不达预期。
• 历史收益率：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为3%、0%、5%，相对收益分别为8%、15%、16%。
• 6个月目标价：40.66元，当前收盘价为34.12元。

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师简介

• 戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
• 李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任东北证券非银金融行业研究员。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成任何证券买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不保证其准确性和完整性。
• 本报告可能涉及公司证券头寸及服务，不进行披露。
• 本报告版权归本公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
• 华南地区：邱晓星、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群

总结

中国太保在2018年上半年展现出良好的财务表现和业务转型成果，寿险和产险业务均有所优化，投资端表现优于同业，预计未来三年EPS将稳步增长。分析师建议增持，但需关注代理人流失及保费收入不达预期的风险。