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文档总结：渤海证券研究所晨会分析

核心内容概述

渤海证券研究所晨会对2021年11月宏观经济及家电、机械设备两大行业进行了分析，提出对家电行业“看好”评级，机械设备行业“中性”评级。分析结合了政策环境、经济数据、行业景气度及市场表现，为投资者提供了行业投资建议与风险提示。

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宏观经济分析

1. 外围环境

• 疫情：全球日新增病例继续上升，欧美可能面临圣诞季疫情反弹。
• 经济数据：
  • 美国12月Markit制造业PMI小幅回落，但仍保持扩张。
  • 欧元区制造业PMI指数同样小幅回落，但扩张态势不变。
  • 美国11月工业产能利用率上升，显示供给能力恢复。
  • 欧元区11月CPI同比增速上扬，全球通胀压力持续。

2. 国内环境

• 财政数据：11月财政收入同比增速显著回落至-11.2%，财政支出增速回升至8.5%。
  • 地方财政支出增速回升近8个百分点至6.1%。
  • 中央财政支出增速回落2.1个百分点至22.2%。
• 政策支持：财政部提前下达2022年专项债务限额1.46万亿元，国常会强调外贸支持，推动跨周期调节，预计2022年一季度财政支出力度将明显强化，对基建投资形成支撑。

3. 高频数据

• 下游：房地产成交略有回升，但农产品批发价格指数继续回落。
• 中游：钢铁价格微升，水泥价格下行。
• 上游：动力煤价格偏弱，焦煤、焦炭价格反弹；有色金属中铝、锌较强，铜、铅震荡；贵金属和原油价格反弹。

4. 风险提示

• 国际疫情发展超预期。

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家电行业分析

1. 行情回顾

• 11月沪深300下跌1.56%，家电行业上涨0.08%，跑赢大盘1.64个百分点，排名第22。
• 各子行业表现分化：照明电工及其他上涨5.36%，白色家电下跌2.09%，黑色家电上涨9.31%，小家电上涨5.09%。

2. 个股表现

• 涨幅前列：春兰股份（+70.12%）、星帅尔（47.73%）、东方电热（39.44%）、瑞尔特（35.83%）、*ST圣莱（32.29%）。
• 跌幅前列：天际股份（-16.73%）、惠而浦（-10.50%）、银河电子（-7.34%）、浙江美大（-6.41%）、格力电器（-5.70%）。

3. 估值情况

• 家电行业整体TTM市盈率为17.8倍，相对沪深300溢价率为144.72%。
• 各子行业估值差异明显：小家电板块估值最高（26.06倍）。

4. 投资建议

• 白电板块：建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）。
• 厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类景气度高，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）。
• 小家电板块：受高基数影响业绩不及预期，四季度压力有望缓解，建议关注北鼎股份（300824）。

5. 风险提示

• 宏观经济环境波动。
• 疫情反复。
• 汇率波动。
• 行业终端需求下滑。
• 海外出口景气度下滑。

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机械设备行业分析

1. 行情回顾

• 11月机械板块上涨1.77%，跑赢大盘1.29个百分点，排名第20。
• 子行业表现分化，冶金矿采化工设备、农用机械、工程机械涨幅较大。

2. 行业整体情况

• 工程机械：
  • 挖掘机销量2.04万台，同比下降36.6%，其中国内销量下降51.4%，出口增长89%。
  • 装载机销量9975台，同比下降8.53%，其中出口增长20.7%。
  • 叉车销量同比增长2.03%。
  • 挖掘机开机小时数同比下滑，但全球其他地区有所提升。
• 工业机器人：
  • 11月制造业固定资产投资累计同比增速为13.7%，其中3C行业保持21.4%的高增长。
  • 工业机器人产量同比提升27.9%，为3.19万台。
  • 随着制造业复苏，工业机器人产销有望改善，产业链迎来国产替代机遇。

3. 投资策略

• 工程机械：建议关注三一重工（600031）、建设机械（600984）、恒立液压（601100）。
• 工业机器人：建议关注拓斯达（300607）、埃斯顿（002747）、绿的谐波（688017）。

4. 风险提示

• 疫情全球蔓延。
• 宏观经济增速低于预期。
• 原材料价格波动。
• 全球贸易摩擦。

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅>20%
	增持	相对沪深300指数涨幅10%-20%
	中性	相对沪深300指数涨幅-10%-10%
	减持	相对沪深300指数跌幅>10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅>10%
	中性	相对沪深300指数涨幅-10%-10%
	看淡	相对沪深300指数跌幅>10%

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分析师声明与免责声明

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