20190804-中国银河-医药生物行业周报：高值耗材改革路线图与时间表已出，分类集采仍待探索_31页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

高值耗材改革方案

• 政策背景：国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》，为高值耗材降价制定完备路线图与时间表。
• 降价措施：包括医保准入价格谈判、集中带量采购、医保支付标准三部分。
• 实施重点：集中带量采购针对用量大、金额高、多家企业生产的成熟品种，价格谈判针对较新近上市的品种，医保支付标准基于前两者对其他产品进行连带降价。
• 试点情况：当前高值耗材集中带量采购方案仍处于试点探索阶段，国家医保局将总结试点经验，形成统一方案。
• 分类编码：国家医保局已上线全国统一的高值医用耗材分类编码标准，有助于精准竞价和降价。

行业动态

• 生物类似药：CDE发布《生物类似药研发相关问题问与答》，明确研发指导思想和适用范围，标志着监管体系的成熟。
• 互联网+医疗健康：国家医保局答复建议，推动互联网医疗规范化和医保支付普及。
• 医疗服务数据：卫健委公布2019年1-5月医疗服务数据，显示医疗机构业务量增速低于去年同期，民营医院增长较快。

主要观点

市场表现

• 医药板块表现：上周SW医药指数下降2.37%，进攻组合下降1.82%，稳健组合下降1.39%。
• 组合收益：进攻组合累计收益47.89%，稳健组合累计收益38.99%，分别跑赢医药指数28.81和19.90个百分点。
• 夏普比率：进攻组合为2.23，稳健组合为2.26，显示组合表现优于整体市场。

行业展望

• 长期乐观：医药行业正处于人口老龄化、集中度提升、国际化发展的进程中，板块估值低于历史均值。
• 结构性机会：医药板块分化明显，创新药和业绩增长确定的龙头企业值得关注。
• 政策影响：高值耗材降价政策将对行业造成深远影响，建议关注具备竞争力的高值耗材企业。

关键信息

推荐组合

进攻组合

• 仁和药业：OTC行业龙头企业，估值低，增速高，盈利质量高。
• 凯莱英：国内CDMO龙头，打造药物研发与生产服务一体化生态圈。
• 沃森生物：生物药龙头，重磅品种陆续取得阶段性进展。
• 健友股份：肝素原料药及注射剂出口龙头。
• 华兰生物：血液制品经营触底回升，四价流感前景可期。

稳健组合

• 长春高新：进入新一轮快速成长期的生物药龙头。
• 九州通：流通龙头企业，估值合理。
• 爱尔眼科：社会资本办医龙头。
• 乐普医疗：心血管生态圈龙头。
• 恒瑞医药：创新药及国际化的绝对龙头。

重点关注公司

• 华兰生物
• 天士力
• 中新药业
• 丽珠集团
• 信立泰
• 通化东宝
• 国药股份
• 信邦制药
• 美年健康
• 亚宝药业
• 一心堂
• 老百姓
• 鱼跃医疗
• 恩华药业

国内外估值对比

• 国内医药板块：市盈率为31.75倍，高于美国和日本，但低于历史均值。
• 国际医药巨头：平均市盈率为83.54倍，中位数为20.86倍，部分公司估值异常。
• 港股及中概股：如百济神州、石药集团等，部分公司净利润增速高，但市盈率偏低。
• A股白马股：如恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德等，市盈率较高，但收入和净利润增速良好。

风险提示

• 降价与控费压力：可能对行业造成较大影响，需关注政策执行力度及企业应对能力。
• 政策不确定性：集中带量采购方案尚在探索阶段，未来政策变化可能影响市场表现。

结论

• 政策导向：高值耗材降价政策已明确，行业将经历调整。
• 投资策略：建议关注创新药和业绩增长确定的龙头企业，以及具备品牌和渠道优势的OTC企业。
• 估值修复：医药商业龙头有望实现业绩与估值的双修复，值得关注。