深度报告-20240903-浙商证券-垃圾焚烧行业深度报告_焚烧下一站——出海_22页_1mb

环保行业研究报告摘要

1. 我国垃圾焚烧行业现状

• 垃圾焚烧处理能力已从2003年的15万吨/日增长至2022年的805万吨/日，焚烧占比升至73%，市场趋于成熟。
• 新项目招标规模从2019年的14万吨/日降至2023年的335万吨/日，2024年上半年进一步下滑，行业增长动力转向成熟运营。

2. 垃圾焚烧项目的核心条件

• 人口密度高: 垃圾焚烧为重资产项目，规模效应显著，需选址在人口密集区域以提升经济性。
• 政策支持: 垃圾焚烧行业依赖政策驱动，德国、日本、中国等国通过补贴、立法和鼓励措施推动焚烧发展。

3. 出海潜力：东盟五国机会

• 市场空间: 东盟五国（菲律宾、越南、印尼、泰国、马来西亚）人口密度较高，固废处理粗放，焚烧率低，潜在投资空间巨大。
• 测算数据: 按50%焚烧目标和50万元/吨日投资额，东盟五国需新增处理能力1537吨/日，投资潜力达768亿元，其中印尼规模最大，达427亿元。

4. 海外项目盈利能力

• 高收入: 海外项目吨收入普遍在420元人民币/吨以上，显著高于国内企业，净利率达25%-40%，盈利能力突出。
• 头部企业: 光大环境、中国天楹、三峰环境已成功布局海外市场，典型案例包括越南、印尼等地项目。

5. 投资建议

• 推荐: 伟明环保（印尼布局）、瀚蓝环境（泰国业务拓展）。
• 关注: 三峰环境（设备出海领军）、光大环境（全球焚烧发电龙头）。
• 风险提示: 出海进度、海外盈利不及预期。