20260104-华泰期货-外汇月报_人民币破7_是阶段反弹还是趋势变化_9页_1mb

人民币破7：阶段反弹还是趋势变化

核心内容

人民币汇率在2025年12月突破7.00关口，标志着其定价区间发生阶段性调整。这一变化并非单一因素驱动，而是中美经济分化、美元资产吸引力弱化以及境内外汇供给结构变化共同作用的结果。

主要观点

1. 中美经济分化显现

   • 美国经济表现放缓，11月失业率回升至4.6%，非农就业人数明显下降，市场对美国增长前景重新评估。
   • 美股在年末出现回调，尤其是IT和公用事业板块，反映出市场情绪与预期的转变。
   • 中国则保持经济稳定，制造业景气度回升，科技板块表现强劲，A股风险偏好改善，人民币与资产价格形成正向共振。

2. 美元资产吸引力下降

   • 美国短端利率中枢下移，市场预期2026年降息路径加快，而长端收益率受财政扩张和美债供给压力限制，收益率曲线呈现“短端回落、长端钝化”特征。
   • 中美利差逐步收敛，跨境资金配置权重开始调整，汇率定价由单一利率主导转向多因素共同约束。

3. 外汇供给结构变化

   • 中国外贸表现超出预期，11月出口同比增长5.8%，进口增长1.9%，12个月滚动贸易顺差接近1.2万亿美元，处于历史高位。
   • 外汇资金更多沉淀在银行与企业部门，外币存贷款差额累计增加约2060亿美元，银行结售汇顺差达965亿美元，央行外汇占款减少约1050亿美元。

4. 人民币汇率阶段性下移

   • 在美元走弱、中美利差收敛及境内美元流动性结构变化的背景下，人民币汇率在12月底突破7.00，此前的7.0-7.3区间被打破。
   • 人民币短期运行更可能呈现偏强、低波动、重心逐步下移的状态，7.00一线逐步由阶段性阻力区转变为新的运行中枢。
   • 逆周期因子在关键阶段释放稳定信号，对汇率形成机制起到重要作用。

关键信息

• 汇率表现：人民币在岸与离岸汇率同步突破7.00关口，反映出市场对人民币的重新定价。
• 资金流动：银行结售汇顺差增加，外汇资金留存比例上升，企业结汇行为更趋前置。
• 经济数据对比：中国出口表现强劲，进口相对疲软，贸易顺差扩大；美国经济增速放缓，就业市场降温，通胀压力有所缓解。
• 资产配置变化：跨境资金在债券、股权及贸易项下的配置权重调整，反映市场对美元资产风险回报比的重新评估。

策略建议

• 在美元偏弱与境内外汇结构变化的背景下，人民币短期将维持偏强、低波动运行格局。
• 7.00关口成为新的汇率运行中枢，市场参与者应关注该区间内的波动性与稳定性。

风险提示

• 内部调控：央行可能对人民币汇率进行干预，影响其短期走势。
• 地缘政治风险：中美关系及全球政治局势可能对汇率造成冲击。
• 全球经济下行：若全球经济超预期下行，可能加剧外汇市场的不确定性。
• 海外流动性风险：美元流动性变化可能对人民币汇率产生间接影响。

图表概述

• 图1-22：涵盖汇率走势、中美利差、经济数据、外汇供需、期权波动率、掉期及结售汇等关键指标，为分析人民币汇率变动提供了多维度的数据支持。

总结

人民币汇率在2025年12月突破7.00关口，是多重因素共同作用的结果。美国经济放缓与美元资产吸引力下降，叠加中国外贸顺差扩大及外汇供给结构变化，推动人民币阶段性下移。短期内人民币有望维持偏强、低波动的运行态势，7.00成为新的汇率中枢。然而，需警惕内部调控、地缘政治、全球经济及海外流动性等潜在风险对汇率的进一步影响。