2022年年度大类资产配置策略：极致后的新常态-20211223-银河证券-64页_3mb

极致后的新常态 - 2022年年度大类资产配置策略总结

一、国际流动性环境及其影响

1. 全球流动性边际收紧趋势

2022年全球央行货币政策向常态回归，美联储开启加息周期，但整体流动性宽松格局仍未改变。2021年G4央行资产负债表虽有放缓，但美联储的边际变化主导了流动性收紧节奏。

2. 美联储加息预期与操作节奏

• 加息时点：预计2022年4月首次加息，全年可能加息3次，若通胀压力持续则可能加息4次并开始缩表。
• 缩表可能性：由于存量流动性过剩，美联储可能在加息同时启动缩表，以回收流动性。
• 收益率曲线：10Y美债利率预计高点为2.1%，收益率曲线将维持平坦。

3. 美加息对各类资产影响

• 股市：初期受经济周期支撑，但估值回调压力较大，需依赖业绩支撑。
• 黄金：金融周期对黄金不利，预期震荡。
• 工业品：受需求复苏和碳中和影响，但2022年表现可能边际转弱。

二、通胀与工业品表现

1. 全球通胀分析

• PPI与CPI：全球PPI和CPI均受到货币供给、经济复苏和碳中和背景下的工业品供需格局影响。
• 美国通胀：11月CPI同比增6.8%，PCE同比增5.05%，但环比增速回落，通胀压力可能缓解。

2. 通胀传导机制

• 美国CPI对全球的影响：美国通胀对工业品价格有推升作用，但中国PPI向CPI传导受供给侧改革和政策调控影响。
• 工业品表现：受需求复苏和碳中和推动，2021年工业品价格大幅上涨，但2022年可能因供应链问题缓解而转弱。

3. 工业品供需格局变化

• 原油与铜：原油受疫情和能源政策影响，上涨空间有限；铜则受益于碳中和长期需求增长。
• 长期趋势：碳中和推动上游资源品供需格局改变，推升一般物价水平，形成新的通胀压力。

三、中国市场表现

1. 中美货币政策趋同

• 汇率：人民币升值基础稳固，但增速放缓。
• 利率：国内货币政策宽松空间和时间窗口较2015年有所改善，长债利率趋势下行。

2. 经济下行压力与稳增长政策

• 政策组合：财政、货币、产业和房地产政策协同发力，推动经济复苏和结构调整。
• 市场分化：新经济结构主导，科技股和消费升级受益，老经济面临出清压力。

3. 股债市场表现

• 股市：结构性分化，科技股和新能源板块表现突出。
• 债市：长债利率配置价值凸显，信用债市场继续出清。

四、大类资产配置建议

1. 美国市场

• 美债：10Y美债利率预计高点2.1%，收益率曲线将维持平坦。
• 美股：推荐具备业绩支撑和估值安全边际的科技成长股，如苹果、微软、亚马逊、特斯拉等。
• 房地产信托：住宅类房地产信托受益于房价上涨和租金收益，投资性价比高。

2. 中国市场

• 股市：聚焦技术创新和消费升级，推荐创业板、科创板等成长板块。
• 债市：长债利率趋势下行，信用债市场机会显现。

3. 其他资产

• 黄金：金融周期对黄金不利，预期震荡。
• 工业品：短期可能受需求支撑，但长期供需格局变化可能带来分化。

五、核心观点与投资逻辑

1. 2021年策略回顾

• 科技股：高估值是常态，长期看好。
• 工业品：受益于需求复苏和碳中和，表现优异。
• 债市：长债利率配置价值凸显，信用债市场出清。

2. 2022年策略展望

• 流动性：存量宽松格局持续，抑制美债利率上行。
• 通胀：可能高位回落，但需关注就业市场和供应链扰动。
• 资产配置：兼顾业绩与估值，推荐科技成长股和房地产信托。

六、关键数据与预测

七、总结

2022年全球流动性边际收紧，但存量宽松格局依旧，抑制美债利率上行空间。美联储可能采取“加息+缩表”策略，但加息幅度和频次将取决于通胀走势。中国市场在新经济结构下，股市分化，债市配置价值凸显。科技股和房地产信托是主要投资机会，需关注业绩支撑和估值调整。整体而言，2022年资产配置需兼顾流动性、通胀和经济周期，关注高成长和强业绩支撑的资产。