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大类资产配置总结：战争退潮后的新配置主线（2026年5月）

核心内容

2026年5月的大类资产配置策略，聚焦于战争退潮后的市场环境变化。随着美以伊冲突对全球资产定价的影响逐渐减弱，市场关注点从风险偏好回升转向流动性周期回落以及通胀与盈利周期的上行。整体来看，市场正进入一个新的配置阶段，资产表现将更多依赖于国内经济因素与政策导向。

主要观点

1. 资产定价主线切换

   • 全球资产配置主线由“战争因素”向“流动性与盈利”切换。
   • 停战后，风险偏好回升推动资产价格快速修复，但“战后重建”交易已接近尾声。

2. 油价与通胀影响显著

   • 油价可能因战争对产能、储存和运输的滞后性冲击而维持高位。
   • 高油价将推动基本金属表现亮眼，同时加剧通胀压力，影响美联储的货币政策空间。

3. 金融资产波动性加大

   • 股市可能呈现“股强于债”的特征，波动性放大。
   • 债市则需警惕情绪转弱风险，宽松流动性是4月下旬利率回落的关键，但短期内无明确降息信号。

4. A股配置逻辑转变

   • A股定价主线从海外因素转向国内因素，市场表现有望保持乐观。
   • 若微观流动性未能持续回暖，配置风格可能阶段性趋于均衡。

关键信息

资产配置建议

风险提示

• 国内稳增长政策力度不足：若政策效果不及预期，可能影响经济复苏节奏。
• 美联储降息超预期：若降息幅度超出市场预期，可能对债市形成支撑。
• 原油价格上涨超预期：持续高油价将加剧通胀压力，影响全球资产定价。
• 国内货币政策宽松力度不足：若宽松政策不及预期，可能压制债市表现。

总结

当前市场正处于从“战争因素”向“国内流动性与盈利”主导的配置阶段。在这一阶段，油价高位和通胀上行将成为影响大类资产表现的核心因素，而金融资产波动性放大、股强于债的特征也将更加明显。配置上，应关注基本金属和能源化工等受益于高油价的板块，同时对黄金保持谨慎，因其受美联储货币政策影响较大。A股配置策略将逐步转向国内因素，若微观流动性持续回暖，则有望推动股市进一步上行，否则风格可能趋于均衡。债市则需警惕情绪波动风险，维持较低配置比例。