> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大类资产配置总结：战争退潮后的新配置主线（2026年5月） ## 核心内容 2026年5月的大类资产配置策略，聚焦于**战争退潮后**的市场环境变化。随着美以伊冲突对全球资产定价的影响逐渐减弱，市场关注点从**风险偏好回升**转向**流动性周期回落**以及**通胀与盈利周期的上行**。整体来看，市场正进入一个新的配置阶段，资产表现将更多依赖于国内经济因素与政策导向。 ## 主要观点 1. **资产定价主线切换** - 全球资产配置主线由“战争因素”向“流动性与盈利”切换。 - 停战后，风险偏好回升推动资产价格快速修复，但“战后重建”交易已接近尾声。 2. **油价与通胀影响显著** - 油价可能因战争对产能、储存和运输的滞后性冲击而维持高位。 - 高油价将推动**基本金属**表现亮眼，同时加剧通胀压力，影响美联储的货币政策空间。 3. **金融资产波动性加大** - 股市可能呈现“股强于债”的特征，波动性放大。 - 债市则需警惕情绪转弱风险，宽松流动性是4月下旬利率回落的关键，但短期内无明确降息信号。 4. **A股配置逻辑转变** - A股定价主线从海外因素转向国内因素，市场表现有望保持乐观。 - 若微观流动性未能持续回暖，配置风格可能阶段性趋于均衡。 ## 关键信息 ### 资产配置建议 | 资产类别 | 配置建议 | 组合比例（均衡） | 建议比例 | 核心逻辑 | |----------|----------|------------------|----------|----------| | 股票资产 | - | 8.82% | 8.71% | 国内因素主导，关注流动性与盈利 | | - 金融板块 | - | 1.64% | 2.39% | - | | - 周期板块 | - | 1.12% | 1.36% | - | | - 消费板块 | - | 2.43% | 1.59% | - | | - 成长板块 | - | 2.26% | 2.11% | - | | - 港股 | - | 1.36% | 1.25% | - | | 债券资产 | - | 81.85% | 82.80% | 流动性宽松，需防范情绪转弱 | | - 利率债 | - | 23.86% | 21.47% | - | | - 信用债 | - | 57.99% | 61.33% | - | | 大宗商品 | - | 4.33% | 3.49% | 油价高位推动基本金属表现 | | - 黑色金属 | - | 0.60% | 0.53% | - | | - 有色金属 | - | 0.63% | 0.58% | - | | - 能源化工 | - | 0.61% | 0.40% | - | | - 农产品 | - | 1.02% | 0.96% | - | | - 贵金属 | - | 1.47% | 1.02% | 美联储降息空间受限，金价或不乐观 | | 现金资产 | - | 5.00% | 5.00% | 央行维护流动性“合理充裕” | ### 风险提示 - **国内稳增长政策力度不足**：若政策效果不及预期，可能影响经济复苏节奏。 - **美联储降息超预期**：若降息幅度超出市场预期，可能对债市形成支撑。 - **原油价格上涨超预期**：持续高油价将加剧通胀压力，影响全球资产定价。 - **国内货币政策宽松力度不足**：若宽松政策不及预期，可能压制债市表现。 ## 总结 当前市场正处于从“战争因素”向“国内流动性与盈利”主导的配置阶段。在这一阶段，**油价高位**和**通胀上行**将成为影响大类资产表现的核心因素，而**金融资产波动性放大、股强于债**的特征也将更加明显。配置上，应关注**基本金属**和**能源化工**等受益于高油价的板块，同时对**黄金**保持谨慎，因其受美联储货币政策影响较大。A股配置策略将逐步转向国内因素，若微观流动性持续回暖，则有望推动股市进一步上行，否则风格可能趋于均衡。债市则需警惕情绪波动风险，维持较低配置比例。