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A股估值水平分析总结（广发证券，2018年8月第4期）

核心内容概述

本报告基于广发证券动态估值数据库，对A股市场在2018年8月第四周的估值水平进行了全面分析，涵盖了整体市场、板块、行业以及风险溢价等多个维度，旨在为投资者提供关于当前市场估值状况的参考信息。

一、本周绝对估值变化

• A股总体估值：

  • PE（TTM）：从14.60倍上升至14.73倍
  • PB（LF）：从1.58倍上升至1.60倍

• A股剔除金融服务业：

  • PE（TTM）：从21.14倍下降至21.05倍
  • PB（LF）：从1.96倍上升至1.97倍

• 创业板与中小板：

  • 创业板PE（TTM）：从45.10倍上升至45.18倍，PB（LF）从3.05倍上升至3.08倍
  • 中小板PE（TTM）：从26.88倍上升至27.13倍，PB（LF）从2.55倍上升至2.56倍

二、本周相对估值变化

• 创业板相对沪深300：
  • 相对PE（TTM）：从4.06倍下降至3.98倍
  • 相对PB（LF）：从2.25倍下降至2.22倍

这表明创业板相较于沪深300的估值优势有所缩小。

三、板块估值概览

• 创业板：

  • PE（TTM）：45.18倍
  • PB（LF）：3.08倍

• 主板：

  • PE（TTM）：12.66倍
  • PB（LF）：1.42倍

创业板估值明显高于主板，反映出成长型板块的溢价。

四、大类行业估值水平

• 估值偏高行业：

  • 信息消费、TMT：PE（TTM）和PB（LF）均为43.21倍和2.75倍

• 估值偏低行业：

  • 金融服务：PE（TTM）为7.94倍，PB（LF）为1.04倍

信息消费和TMT行业估值显著高于其他行业，而金融服务行业估值处于较低水平。

五、细分行业估值分析

1. 从PE角度分析

• 估值高于历史均值的行业：

  • 采掘、国防军工、通信等行业，其中通信行业PE高于历史90分位数

• 估值低于历史均值的行业：

  • 农林牧渔、钢铁、有色金属、电子、轻工制造、房地产、商业贸易、休闲服务、综合、建筑材料、建筑装饰、电气设备、计算机、传媒等行业

2. 从PB角度分析

• 所有行业估值均低于历史均值，其中部分行业估值低于历史10分位数：
  • 农林牧渔、采掘、有色金属、公用事业、房地产、商业贸易、综合、电气设备、国防军工、传媒、银行、非银金融、汽车、机械设备等行业

3. 行业估值偏离度

• 估值偏离度分布：
  • 估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限
  • 估值最高的行业集中在第一象限
  • 当前大多数行业处于第三、第四象限，表明整体市场估值处于相对低位

六、股权风险溢价与股市收益率

• 股权风险溢价：从1.08%上升至1.12%
• 股市收益率：从4.73%上升至4.75%

股权风险溢价的上升表明市场对未来收益的预期有所增强，但整体收益率变化不大。

风险提示

• TMT行业的估值数据库基于过去12个月的滚动净利润，而非预期净利润
• 未来业绩波动可能会影响当前估值水平，导致与“合意”状态存在差异

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