20230226-开源证券-金山办公-688111.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_信创业务有望迎来拐点_4页_868kb

报告摘要

金山办公（688111.SH）2022年业绩符合市场预期，公司整体表现稳健，信创业务有望迎来拐点，长期成长路径清晰。分析师维持“买入”评级，并上调了2022-2024年的归母净利润预测，表明对公司的未来发展持乐观态度。

业绩表现：2022年公司预计实现营业收入38.85亿元，同比增长18.44%；预计实现归母净利润11.18亿元，同比增长7.40%；扣非归母净利润9.44亿元，同比增长12.28%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。
个人订阅业务增长：尽管全球PC及手机出货量疲软，公司个人用户基数仍逆势增长，付费会员数保持快速增长。2022年国内个人办公服务订阅业务收入约20.50亿元，同比增长40%。Q4单季度收入约5.93亿元，同比增长36.2%。
机构订阅业务加速增长：公司深度服务政企客户办公数字化转型，数字办公平台产品收入不断增长，带动国内机构订阅及服务业务收入约6.92亿元，同比增长55%。其中Q4单季度收入约2.12亿元，同比增长69.1%，实现加速增长。
信创业务拐点预期：2022年机构客户因正版化需求对公司产品采购持续增加，抵消了信创订单收缩的影响。2023年，随着党政下沉市场及行业信创市场启动，信创业务有望迎来拐点。
财务预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为11.18亿元、15.47亿元、21.03亿元，对应EPS分别为2.42元、3.36元、4.56元。当前股价对应的PE分别为114.1倍、82.5倍、60.7倍，显示公司估值逐步下降，成长性被看好。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,261	3,280	3,885	5,095	6,637
YOY (%)	43.1	45.1	18.4	31.1	30.3
归母净利润（百万元）	878	1,041	1,118	1,547	2,103
YOY (%)	119.2	18.6	7.4	38.4	35.9
毛利率 (%)	87.7	86.9	86.9	88.0	88.0
净利率 (%)	38.8	31.7	28.8	30.4	31.7
ROE (%)	12.9	13.7	13.3	16.0	18.3
EPS (元)	1.90	2.26	2.42	3.36	4.56

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	145.3	122.6	114.1	82.5	60.7
P/B	18.6	16.5	15.0	13.0	11.0
EV/EBITDA	126.1	104.4	97.5	70.7	52.4

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映其个人观点，且报酬的任何一部分不曾与、不与、也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

买入 (Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
增持 (outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
中性 (Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持 (underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好 (overweight)：预计行业超越整体市场表现
- 中性 (Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡 (underperform)：预计行业弱于整体市场表现