20230309-中国银河-大类资产与金融市场监测周报2023年3月第二周_美联储鹰派超预期_国内两会召开_22页_1mb

美联储鹰派超预期，国内两会召开

——大类资产与金融市场监测周报2023年3月第二周

核心内容

本周（2023年3月2日-3月8日）全球金融市场受到美联储加息预期升温及中国两会召开的双重影响。美联储主席鲍威尔在听证会上表示可能加快加息步伐，导致美债收益率上行、美元指数上涨，而中国两会则公布了2023年经济目标和机构改革方案，对国内金融市场产生一定影响。

主要观点

1. 美联储加息预期升温：鲍威尔讲话鹰派，市场预期3月加息50BP概率升至70.5%，预计5、6月分别加息25BP，最终利率可能达到5.5%-5.75%。
2. 全球加息预期上升：3月内预期加息幅度相较4-6月更大，美国、欧元区、英国等主要经济体加息预期均有所上升。
3. 大类资产分化明显：美股、美元、黑色金属领涨，中国国债、美债、A股、人民币表现较好，而CRB指数、能源、贵金属、港股、创业板表现较差。
4. 人民币贬值压力：人民币即期、远期汇率总体贬值，但远期仍存升值预期。
5. 美债流动性改善：美债流动性指数维持高位，但较2022年10月底有所下降，市场冲击不大。
6. 金融条件宽松：美元流动性宽松，美国金融状况指数保持在0以下，但长期信贷利率上升对消费和房地产形成抑制。
7. 资本流动变化：全球ETF资金净流入前三为美国、欧洲、加拿大，净流出前三为亚太（除日本）、澳大利亚、日本。
8. 国内债市波动：央行净回笼资金15890亿元，资金利率下行，信用债收益率多数下行，但长期限信用债收益率上行。
9. 股债性价比下降：股市估值修复，股债估值差缩小，10Y国债估值相对更具吸引力。

关键信息

一、大类资产表现

• 美债：短端上行明显，长端基本平稳，10Y美债收益率震荡在4%左右，期限利差倒挂扩大。
• 美元：美元指数上涨，美元走强，打压非美货币。
• 大宗商品：CRB指数下跌，能源、贵金属、工业品多数下跌，铁矿石、螺纹钢上涨。
• 权益市场：MSCI发达市场上涨，新兴市场下跌；A股、港股、创业板下跌，美股上涨。
• 中国国债：收益率小幅下行，表现优于美债和A股。

二、国际政策利率环境

• 全球加息预期：多数上升，其中3月内预期加息幅度大于4-6月。
• 美国通胀预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期下行至2.32%，6M隐含利率上行至5.74%。
• 美联储加息路径：市场预期3月加息50BP概率升至70.5%，5、6月分别加息25BP，概率超50%，最终利率或达5.5-5.75%。

三、国际流动性监测

• 美债流动性：美联储继续缩表，持有美债规模减少，流动性指数维持高位。
• 欧、英、日国债流动性：欧债、英债买卖价差略有抬升，日债买卖差价下行，流动性好转。
• 美元流动性：美元资金面宽松，TED利差下行，LIBOR-OIS利差倒挂，外汇互换利差收窄。
• 金融条件：美国金融状况指数保持在0以下，但长期信贷利率上升，融资成本对消费和房地产形成抑制。
• 资本流动：美国、欧洲、加拿大ETF净流入，亚太（除日本）、澳大利亚、日本净流出。

四、国内债市

• 资金利率：7天逆回购利率下行，其他资金利率波动不大。
• 国债收益率：10Y国债收益率下行至2.88%，国开债收益率维持在3.05%。
• 信用债收益率：多数下行，但长期限信用债收益率上行，低等级地产债信用利差有所抬升。
• 央行操作：本周净回笼资金15890亿元，资金面收紧。

五、股债性价比

• 估值水平：股债估值全面下行，美债估值明显低于中国国债。
• 股市性价比：股市估值修复，但性价比降低，10Y国债估值相对更具吸引力。
• 股息率：沪深300股息率优势降低，需关注业绩及预期变化。

本周重要事件及投资日历

• 中国两会：中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议、《数字中国建设整体布局规划》、2022年国民经济和社会发展统计公报、中国2月制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI、十四届全国人大一次会议等。
• 美联储：鲍威尔听证会，加息预期上升。
• 其他事件：美国初请失业金人数下降，欧元区GDP增长低于预期，中国2月金融数据发布，中国推动《金融稳定法》出台。

风险提示

• 加息预期波动
• 海外衰退风险
• 国际政治局势变动风险

分析师信息

• 分析师：刘丹
• 联系方式：010-80927620
• 邮箱：liudan-yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130513050003

相关研究

• 居民部门融资&房地产市场如何看？
• 国际美加息预期扰动，国内经济开局良好
• 从金融周期、经济周期看国内股、债行情
• 大宗商品的投资逻辑一大国博弈下的新起点之大宗篇
• 全球加息或近尾声，中国经济定调稳中求进
• 2023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点
• 12月中央政治局会议速览
• 市场关键预期的拐点，股、债跷跷板

图表目录

• 图1：全球主要大类资产涨跌幅
• 图2：全球主要货币涨跌幅
• 图3：欧元、英镑、日元汇率
• 图4：人民币汇率走势
• 图5：全球主要商品涨跌幅
• 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差
• 图7：全球主要股指涨跌幅
• 图8：全球主要市场及风格涨跌幅
• 图9：A股股指及风格涨跌幅
• 图10：中美行业涨跌幅对比
• 图11：美国高收益、投资级债券水平
• 图12：美债期限利差及美元指数
• 图13：美债收益率曲线
• 图14：Markit iBoxx亚洲中资美元债指数
• 图15：中资美元房地产债收益率
• 图16：美国通胀预期曲线
• 图17：政策利率、美债利率及市场预期
• 图18：美联储历史加息幅度变动情况
• 图19：美债流动性指数
• 图20：各国国债流动性：买卖价差
• 图21：日本国债收益率水平
• 图22：日央行资产持有情况
• 图23：日央行国债持有情况
• 图24：日央行贷款持有情况
• 图25：信用利差BP
• 图26：中、美国债与股市估值对比
• 图27：中国国债与股息率对比
• 图28：10Y国债与A股估值对比
• 图29：10Y国债PE-股指PE差
• 图30：花旗经济意外指数
• 图31：美国金融状况指数
• 图32：美国长期贷款利率
• 图33：美国金融市场杠杆交易量及隔夜逆回购
• 图34：全球ETF净流量资金流向
• 图35：10Y国债与股市估值对比
• 图36：10Y国债PE-股指PE差
• 图37：中国国债与股息率对比
• 图38：股债性价比
• 图39：10Y国债与A股估值对比
• 图40：10Y国债PE-股指PE差
• 图41：全球主要市场及风格涨跌幅
• 图42：各国国债流动性：买卖价差
• 图43：日本国债收益率水平
• 图44：日央行资产持有情况
• 图45：日央行国债持有情况
• 图46：日央行贷款持有情况
• 图47：信用利差BP
• 图48：中、美国债与股市估值对比
• 图49：中国国债与股息率对比
• 图50：股债性价比
• 图51：10Y国债与A股估值对比
• 图52：10Y国债PE-股指PE差
• 图53：全球ETF净流量资金流向
• 图54：股债性价比
• 图55：10Y国债与股市估值对比
• 图56：10Y国债PE-股指PE差