深度报告-20221011-开源证券-欣旺达-300207.SZ-公司首次覆盖报告_消费pack龙头_动储电池新星_31页_2mb

欣旺达（300207.SZ）公司首次覆盖报告总结

公司概况

欣旺达成立于1998年，最初以消费电池pack业务起家，逐步发展为全球领先的消费电池模组制造商，积累了大量消费电子一线客户资源。2014年公司通过收购东莞锂威，向上游电芯业务延伸，2015年起布局动力电池电芯产线，2018年正式投产。2021年，公司获得吉利、广汽、东风等大型车企的定点，动力电池业务成为第二增长曲线。公司业务涵盖消费电池、动力电池、储能电池以及智能硬件和精密结构件，形成了完整的锂电池产业链布局。

核心业务与增长潜力

动力电池业务

• 业务布局：公司聚焦方形铝壳电芯，覆盖BEV、HEV及48V轻混等车型，2022H1三元装机量占比达88%。
• 产能扩张：2022年公司已披露的动储电池产能规划预计到2025年将达到198GWh，其中2022H1国内装机量占比2.23%，全球装机量占比1.50%。
• 技术突破：推出SFC480超级快充电池，最大充电功率达480kW，可实现5分钟充电200公里，具备3D液冷技术，提升散热效率和安全性。
• 客户拓展：与吉利、雷诺、日产、上汽通用五菱、东风柳汽等车企合作，客户资源不断拓展。

储能电池业务

• 市场布局：公司已获得发电侧储能及华为通信储能订单，计划2025年储能电池出货量达661GWh，复合增速预计83%。
• 产品覆盖：在户储、工商业、大储等领域推出集成产品，如SunESS堆叠系列、Atrix机架式等，已实现批量出货。
• 产能释放：南昌一期4GWh储能产能预计2022年下半年投产，为储能市场提供支撑。

HEV电池业务

• 技术优势：公司第三代HEV产品具备高放电倍率（70C）、超长寿命（6万次）、低温启动等优势，已完成国内半数以上客户定点。
• 市场表现：2022H1 HEV装机量排名国内第四，随着吉利HEV车型放量，市占率有望进一步提升。
• 行业地位：HEV电池技术壁垒高，市场格局优于BEV，公司凭借高性价比产品在欧洲市场表现突出，如Dacia Spring车型。

财务与估值

• 财务表现：2022H1营收106.21亿元，同比增长35.11%，但归母净利润同比下降39.72%。公司毛利率下降至13.76%，净利率下降至1.07%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.94亿元、26.36亿元、35.77亿元，对应PE分别为36.6倍、15.2倍、11.2倍，低于可比公司平均。
• 估值优势：公司PE与PEG估值低于可比公司，具备较高的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

业务发展与战略

消费电池业务

• 客户资源：公司已进入多家消费电子一线厂商的供应体系，包括联想、小米、Vivo、OPPO、Apple等。
• 电芯自供：通过收购锂威并规划兰溪、可转债、定增项目，电芯自供率逐步提升，预计2025年自供率可达82.6%，显著增厚公司利润。
• 技术优势：公司消费电芯能量密度达800Wh/L，快充技术领先，具备65W超级闪充能力。

产业链一体化

• 原材料控制：公司布局锂矿、正极材料及铜箔环节，缓解原材料价格上涨带来的压力。
• 成本优势：通过自供电芯和产业链整合，提升供应链管理能力，增强成本控制。

风险提示

• 储能客户扩展不及预期：储能市场拓展速度可能低于预期，影响增长。
• 消费电池景气度下滑：消费电子行业需求下降可能影响公司业绩。

总结

欣旺达作为消费电池龙头，正在向动力电池和储能电池领域快速延伸，技术实力和客户资源深厚。公司通过自研电芯、产能扩张及产业链一体化，提升盈利能力和市场竞争力。未来随着动力电池和储能业务的放量，公司有望实现业绩的快速增长，成为行业的重要一极。