深度报告-20240822-国联证券-欣旺达-300207.SZ-消费业务表现亮眼_看好动储市场潜力_33页_4mb

Summary

欣旺达是中国领先的锂离子电池制造商，主要业务涵盖消费电池、动力电池及储能系统。公司深耕消费电池领域，电芯自供率持续提升，显著增厚利润；动力电池业务市占率快速提升，带动扭亏为盈；储能业务新品迭代迅速，成为新的增长点。报告预计2024-2026年公司营收和净利润将实现超5000%和2100%的增长，对应PE分别为18、15和12倍，评级为“买入”。

消费电池：

• 传统市场需求复苏叠加AI浪潮，推动消费电池景气度提升。
• 公司消费电芯自供率从2022年的30%提升至2023年的27%，2024年继续增长。
• 产品包括手机、平板、笔电电池，硅负极快充技术领先市场。

动力电池：

• 2024年市占率达34%，排名国内第四，稼动率提升摊薄成本。
• 新品如4C/5C-6C闪充电池性能卓越，海外订单增加，客户如吉利、理想、沃尔沃等。
• 产业链一体化布局（上游碳酸锂、正极材料，下游回收利用）保障盈利能力。

储能业务：

• 储能系统规模不断扩大，自供率提升推动业绩新增量。
• 新品如314Ah长寿命电芯、625Ah大储电芯、移动储能车“欣纪元”性能领先。
• 应用场景覆盖电网、家庭、工商业，2026年储能营收预计达288亿元。

财务预测：

• 2024-2026年营收分别为5773.7亿、6653.1亿、7595.4亿元，增长率为2063%/1523%/1416%。
• 归母净利润分别为1675亿、2040亿、2470亿元，增长率5560%/2182%/2110%。
• 盈利能力提升，ROE从53%增至87%。

风险提示：

• 新能源车销量不及预期；
• 原材料价格波动；
• 储能装机量不及预期。

中文摘要（中文总结）

欣旺达（300207）是中国锂离子电池龙头企业，主要业务包括消费电池、动力电池和储能系统。公司深入消费电池市场，电芯自供率持续提高，显著增强了利润。该公司在传统市场复苏和AI驱动的消费电子升级浪潮中，受益于消费电池需求的增长。同时，动力电池市占率快速提升，稼动率提高摊薄了成本，有望实现扭亏为盈。储能业务快速发展，新品性能领先，保障业绩新增长。

2024年，公司消费品电芯自供率明显上升，市场竞争力增强。动力电池业务方面，与多家汽车集团（如吉利、沃尔沃）合作，订单量上升。储能业务发展迅速，推出多种适应不同场景的新产品，提高电芯供率，降低单位成本。

财务预测中，公司预计2024-2026年营业收入为5773.7亿元、6653.1亿元、7595.4亿元，平均增长率为1523%。净利润预测分别为167.5亿、204.0亿、247.0亿元，增长率为5560%、2182%、2110%。盈利能力和估值方面，三年CAGR达到319%，PE分别为18、15、12倍。

报告给予“买入”评级，目标价1980元/股，但需关注新能源车销量、原材料价格和储能装机量等风险。

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