20240306-东吴证券-欣旺达-300207.SZ-以消费电池为基石_动储业务快速增长_13页_819kb

欣旺达（300207）公司研究报告总结

公司概况

欣旺达电子成立于1997年，主营锂电池电芯及模组，产品广泛应用于消费电子、电动汽车、储能等领域。公司深耕锂电行业二十余年，消费电池为基石业务，动力和储能业务快速发展，实现多领域布局。

业务分析

1. 消费电池

   • 仍为主要收入来源，23H1营收占比60%，2023年收入预计下滑15-20%至270亿元。
   • 下游客户包括苹果、华为、小米等，电芯自供率约30%，提升目标至50%将改善盈利。
   • 消费电子复苏支撑业务增长，预计2024年收入增速10%，毛利率有望提升至15%。

2. 动力电池

   • 差异化路线突围，已获东风、吉利、上汽、理想等车企定点，客户结构多元化。
   • 2023年出货量约12GWh，2024年预计增长40%至17-18GWh。
   • 目前亏损约10亿元，规模效应下预计2025年实现盈亏平衡。

3. 储能业务

   • 发展初期，2023年收入12-13亿元，2024年预计增速40%。
   • 盈利承压，毛利率预计降至13%，但海外客户和工商储增量有望缓解压力。

财务表现（截至2023H1）

• 营收：343亿元，同比下滑6%；净利润8亿元，同比上升17%。
• 毛利率：14%，同比下滑10个百分点，主要因原材料价格波动和行业竞争加剧。
• 费用率：期间费用率14%，同比上升，研发及管理费用增长明显。

盈利预测（2023-2025E）

• 归母净利润：预计10/12/14亿元，同比增速-1%/15%/19%。
• 估值：PE从25倍降至18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 价格竞争加剧、原材料价格波动、下游投资增速放缓。