中国债券市场开放进程探讨：债市开放将带来什么影响？_11页_1mb

报告摘要

债市开放将带来什么影响？总结

核心内容

中国债券市场开放是近年来金融市场的重要趋势，标志着中国逐步融入全球金融体系。2019年4月，人民币计价的国债和政策性银行债将被纳入彭博巴克莱全球综合指数，成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。这一纳入将推动境外资金进入中国债券市场，提升中债与国际债券市场的联动性，并对利率债，尤其是国债产生明显影响。

主要观点

纳入国际主流债券指数的意义
- 中国债券市场首次被纳入全球主要债券指数，反映了国际主流指数供应商对中国债券市场开放程度的认可。
- 境外投资者对中国的债券市场兴趣增加，未来有望进一步扩大在境内债券市场的配置比例。
境外资金配置趋势
- 境外机构持债规模持续增长，从2014年6月的约1630亿元增至2019年2月的约17151.87亿元。
- 境外机构更偏好国债和政策性金融债，信用债参与度较低。
- 外资在配置上倾向于短期限债券，风险偏好较低。
纳入指数带来的资金流入测算
- 若中国债券市场纳入彭博巴克莱全球综合指数（BBGA），预计可带来900-1200亿美元资金流入。
- 若纳入富时世界政府债券指数（GBI-EM），预计可带来191-250亿美元资金流入。
- 若纳入彭博全球综合债券指数（WGBI），预计可带来1800-2000亿美元资金流入。
- 综合三大指数，中国债券市场可能迎来约3000亿美元资金流入，占整体市场规模的2.3%。
对国债市场的影响
- 3000亿美元资金流入中，若全部配置于国债，将占国债存量的13.6%，推动国债市场流动性提升。
- 债市开放有助于推动利率债市场发展，对当前牛市形成助推作用。
中债与国际债券联动性增强
- 债市开放将增强中债与海外债券市场的联动性，如日本、韩国和新加坡在纳入指数后，其国债收益率与美国国债走势趋于一致。

关键信息

纳入时间与过程
中国债券市场于2019年4月正式纳入彭博巴克莱全球综合指数，用时20个月分步完成。此前，摩根大通、花旗等机构已多次表示考虑将中国纳入其指数。
境外持债结构
- 截至2019年2月，境外机构持有国债1.08万亿元，占国债存量的7.3%。
- 政策性银行债持有量为3796.49亿元。
- 境外机构持有国债的比例远高于信用债（约591.80亿元）。
资金流入预期
- 彭博巴克莱全球综合指数（BBGA）：预计带来900-1200亿美元资金流入。
- 富时世界政府债券指数（GBI-EM）：预计带来191-250亿美元资金流入。
- 彭博全球综合债券指数（WGBI）：预计带来1800-2000亿美元资金流入。
- 三大指数合计：预计带来3000亿美元资金流入，占中国债券市场总量的约2.3%。
国际经验参考
- 日本、韩国、新加坡等国家在纳入国际主流债券指数后，其国债收益率均有所下行。
- 纳入指数后，本国债券与海外债券走势趋于一致，联动性增强。
风险提示
- 中国债券市场开放不及预期，可能导致境外机构配置意愿下降，利率下滑风险存在。