旅游景点行业2017年日常报告_45页_5mb

旅游景点行业2017年即常报告总结

核心内容概览

本报告分析了旅游景点行业在2017年的市场表现、行业发展趋势以及景区公司的业务结构与外延扩张策略。报告指出，行业长期竞争力高于行业均值，但传统景区面临增长瓶颈与转型压力。宋城演艺、黄山旅游、中青旅和三特索道被推荐为投资标的。

主要观点

• 市场表现：2017年行业平均市盈率（PE）为35.91，市场平均PE为16.78，国金旅游景点指数为5175.34，高于沪深300指数和上证指数。
• 业务结构：景区类上市公司以门票及交通业务为主，毛利率较高；而酒店、餐饮和旅行社等非垄断性业务毛利率和净利率较低。
• 内生瓶颈：传统景区受制于客流量上限、可开发区域受限及不可抗力风险，业绩增长受限。
• 外延扩张：景区公司通过投资、整合和外延扩张来实现转型升级，拓展非垄断业务，开发多样化旅游产品。
• 投资逻辑变迁：从单一门票经济向全域旅游转型，重视资源整合、产品开发和盈利模式优化。

关键信息

1. 景区类公司业务板块分析

• 景区类上市公司数量约占旅游板块的1/2。
• 业务板块包括景区、交通、酒店、餐饮及旅行社等。
• 景区及交通业务毛利率较高，酒店、旅行社等非垄断业务毛利率较低。
• 景区门票业务受资源稀缺性影响，毛利率可达70%以上，但面临增长瓶颈。

2. 景区公司内生瓶颈

• 客流量上限受景区承载力限制。
• 可开发区域受限，尤其在国家自然保护区和5A级景区。
• 不可抗力因素如天气、政策变动等对景区运营有较大影响。

3. 外延业务发展趋势

• 2016年旅游投资快速增长，景区新业态投资增速加快。
• 旅游企业间资源整合加速，如国旅集团并入港中旅集团、华侨城重组云南世博集团。
• 景区公司通过外延扩张实现产品多元化，如宋城演艺在多地布局演艺项目。

4. 新格局下的景区判断标准

• 全域观：重视旅游资源整合、交通利好、市场客流增量及周边竞和项目。
• 产品观：从资源主导向产品开发转变，注重产品设计、业态组合及盈利模式。
• 盈利观：关注商业模式、资本结构优化及运营能力评估。

5. 推荐标的

• 宋城演艺、黄山旅游、中青旅、三特索道。

6. 风险提示

• 经济下行与消费升级放缓。
• 外延扩张面临拿地、开发及运营的不确定性。
• 新项目培育周期较长。

景区类公司业务板块毛利率对比

景区上市公司外延扩张项目

风险提示

• 经济下行风险：旅游需求增长放缓。
• 外延扩张风险：涉及拿地、开发及运营不确定性。
• 新项目培育周期长：需长时间培育，投资回报周期较长。

图表目录

• 图表1：2016年景区类公司经营情况
• 图表2：黄山旅游及峨眉山A的各个业务毛利率对比
• 图表3：景点类公司以景区门票为主业，布局旅游全产业链
• 图表4：景区上市公司门票业务分析
• 图表5：景区上市公司索道及交运业务梳理
• 图表6：2016年景区上市公司索道业务经营情况
• 图表7：2016年景区上市公司交通运输业务营业收入及毛利率
• 图表8：2016年景区上市公司酒店业务营收及毛利率情况
• 图表9：2016年景区上市公司旅行社业务营收及其毛利率情况
• 图表10：2010-2016年国内游人次及其增速
• 图表11：2010-2016年国内旅游收入及其增速
• 图表12：2010-2016年出境游人次及其增速
• 图表13：2010-2016年旅游总收入及其增速
• 图表14：2016年景区板块上市公司营业收入及其增速
• 图表15：2016年景区板块上市公司扣非归母净利润及其增速
• 图表16：2012-2016年全国旅游业实际完成投资情况
• 图表17：2016年全国旅游投资资金流向
• 图表18：2015-2016年旅游投资业态情况对比
• 图表19：2016年旅游集团之间的资源整合
• 图表20：景点类上市公司外延扩张项目梳理
• 图表21：外延项目拓展后公司的投资逻辑变化
• 图表22：全域旅游资源整合
• 图表23：黄山旅游外延项目案例
• 图表24：黄山旅游外延项目案例
• 图表25：交通利好与可利用市场客流增量
• 图表26：张家界大庸古城客流测算
• 图表27：张家界演艺项目和演艺行业渗透率
• 图表28：周边竞和项目的影响
• 图表29：张家界演艺项目竞和分析
• 图表30：资源为王向产品开发转变
• 图表31：产品开发模式1
• 图表32：产品开发模式2
• 图表33：产品开发模式的案例
• 图表34：产品开发模式3
• 图表35：产品开发逻辑图
• 图表36：制胜要素结论
• 图表37：产品开发类型和要素1
• 图表38：产品开发类型和要素2
• 图表39：产品开发类型和要素3
• 图表40：盈利观——商业模式分析
• 图表41：资本结构优化——重资产培育还是轻资产输出
• 图表42：资本结构优化——收入来源多元化
• 图表43：盈利观——运营能力评估
• 图表44：黄山旅游——东黄山项目的基本情况及分析
• 图表45：2011-2016年黄山风景区游客人次及其增速
• 图表46：2011-2016年谭家桥镇接待游客及其增速
• 图表47：黄山旅游——宏村基本情况及分析
• 图表48：黄山旅游——天平湖景区情况及分析
• 图表49：丽江旅游——奔子栏丽世酒店基本情况及分析
• 图表50：丽江旅游——香巴拉月光城项目情况及分析
• 图表51：丽江旅游——泸沽湖项目基本情况及分析
• 图表52：张家界——大庸古城（人次单位：万人次）
• 图表53：长白山——火山温泉部落
• 图表54：宋城演艺——上海千古情基本情况及分析
• 图表55：宋城演艺——漓江千古情基本情况及分析
• 图表56：宋城演艺——张家界千古情基本情况及分析
• 图表57：宋城演艺外延项目：西安千古情基本情况及分析
• 图表58：宋城演艺外延扩张项目：澳洲传奇王国项目基本情况及分析
• 图表59：大连圣亚——六个外延项目的基本情况
• 图表60：北部湾旅外延扩张项目基本情况及分析