20160715-国金证券-旅游景点行业：国企改革重靴相继落地，景区标的旧瓶注入新酒_11页_1mb

旅游景点行业2016年下半年报告总结

核心内容

本报告分析了2016年下半年旅游景点行业的投资机会，重点围绕国企改革的推进、行业发展趋势及投资建议展开。报告指出，旅游行业因其重资产资源的垄断性，国有企业成分较高，占32家上市公司的65%，市值总额达1766.96亿元，占总旅游板块的56.34%。景区板块具有较强的国企属性，且在三季度旅游旺季中，有望迎来业绩增长和市值补涨的机会。

主要观点

• 国企改革加速：2016年是国企改革的落地年，政策导向明确，改革措施包括管理层/股东变动、并购重组、开拓社会资本、收购新兴领域龙头企业等，有助于提升旅游行业的整体竞争力。
• 景区板块优势明显：景区板块的自然资源国有化属性强，其在旅游旺季中受益显著，且具有较高的安全边际和稳定的客流增长。随着国企改革的推进，景区平台的延展性增强，变现途径将从传统观光游向多元化发展。
• 投资建议聚焦景区板块：建议重点关注黄山旅游、张家界和桂林旅游，因其景区资源优质、业绩增长潜力大、国企改革进展积极，且具备较强的资本运作能力。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：55.30
• 市场优化平均市盈率：16.69
• 国金旅游景点指数：8168.95
• 沪深300指数：3276.76
• 上证指数：3054.02
• 深证成指：10854.14
• 中小板综指：11982.78

国企改革动向

• 管理层/股东变动：包括华天酒店、全聚德、桂林旅游、云南旅游等，引入战略合作者提升管理效率。
• 并购重组：如首旅酒店收购如家、锦江集团收购维也纳酒店等，形成产业链闭环。
• 开拓社会资本：如黄山旅游与景域文化、海航与桂林旅游的战略合作。
• 收购新兴领域企业：如西安旅游收购三人行，进入广告及数字营销行业。

投资建议

• 关注景区板块：三季度旅游旺季将带来游客人次增量，景区公司有望实现业绩增长。
• 推荐公司：
  • 黄山旅游：管理层更换后，资本运作加快，与祥源和含元集团战略合作，杭黄高铁开通提前带动东黄山项目。
  • 张家界：虽收购魅力湘西失败，但武陵源景区资产归属分散，资源整合预期明确，拟募资12亿打造大庸古城项目。
  • 桂林旅游：与海航战略合作，海航通过桂林航空旅游公司持有16%股权，成为二股东，有望在资本资源、战略方向和经营改善方面有所作为。

风险提示

• 民营资本与国企改革的协同需时间磨合。
• 景区公司业绩增厚需持续跟踪。
• 天气因素可能影响游客人次增长。

长期竞争力评级

长期竞争力评级高于行业均值，主要基于景区板块的资源垄断性、稳定的客流增长以及国企改革带来的发展动力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

相关报告

1. 《主题公园行业趋势及投资机会深度报告3-全球主题公园抢滩中国市...》，2016.5.30
2. 《迪斯尼开启梦幻试运营，主题公园板块再次升温》，2016.5.12

政策背景

• 2015年是国企改革试点年，2016年是改革落地年。
• 政府工作报告明确提出推动国有企业改革，包括创新发展、重组整合、清理退出。
• 2016年7月1日，国务院国资委与财政部联合发布《企业国有资产交易监督管理办法》，规范国有资产交易行为。

重要时间节点

附注

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限机构客户使用，未经授权不得复制或分发。报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。