20220315-远东资信-2022年2月信用债市场运行报告_信用债未来到期压力上升_城投债信用利差收窄_19页_721kb

信用债市场运行总结（2022年2月）

一、发行与净融资情况

1. 信用债发行规模

• 2022年2月，信用债发行总额为7296.17亿元，受春节假期影响，环比明显下降。
• 取消或推迟发行的债券金额为259.50亿元，环比增加150.80亿元。

2. 净融资规模

• 本月信用债实现净融资3678.31亿元，环比下降。
• 综合行业净融资最多，达799.35亿元；建筑装饰行业净融资为729.34亿元。
• AAA级主体净融资额占比最高；AA-级主体净融资持续为负。
• 国有企业净融资规模为3568.95亿元，远高于非国有企业（109.35亿元）。
• 城投债净融资环比减少，非城投债净融资环比大幅增加，成为本月净融资的主要来源。

二、到期压力分析

1. 总体到期压力

• 截至2月末，未来6个月内信用债到期总额为46020.98亿元，低于过去12个月平均水平。
• 到期压力迁移系数为0.89，表明未来6个月到期压力低于过去12个月平均水平。

2. 行业到期压力

• 10个重点行业未来6个月到期压力均环比上升。
• 房地产、商业贸易、化工行业的到期压力迁移系数均低于0.8，显示其到期压力低于过去12个月平均水平。

3. 企业性质到期压力

• 国有企业未来6个月到期压力迁移系数为0.92，环比小幅上升。
• 非国有企业到期压力迁移系数为0.67，明显低于过去12个月平均水平。

4. 城投债与非城投债到期压力

• 城投债未来6个月到期压力与过去12个月平均水平相近（迁移系数0.98）。
• 非城投债到期压力略低于过去12个月平均水平（迁移系数0.85）。
• 与上月末相比，两者到期压力均有所上升。

三、二级市场表现

1. 到期收益率

• 2月份，中短期票据和城投债二级市场到期收益率均上行。
• 5年期中短期票据到期收益率上行19.80BP至20.80BP。
• 5年期城投债到期收益率上行5.33BP至19.33BP。
• 3年期中短期票据到期收益率上行9.53BP至17.51BP。
• 3年期城投债到期收益率上行11.33BP至17.93BP。

2. 信用利差

• 各行业不同评级产业债信用利差均明显下行。
• AA+级化工行业信用利差大幅下降。
• 除化工行业AA+与AA级、医药生物行业AA+级外，其余行业信用利差处于历史中等或较低水平。
• 城投债平均信用利差收窄6.84BP，其中AA级城投债信用利差大幅收窄23.55BP。

四、市场特别关注事项

1. 债券违约情况

• 2月份，3家主体旗下共9只债券发生违约，违约金额为76.55亿元。
• 房地产行业违约债券最多，共7只；农林牧渔、综合行业各有1只债券违约。
• 本月无首次实质违约主体。

2. 主体评级下调

• 2月份有13家企业主体评级被下调，环比增加。
• 建筑装饰和房地产行业分别有4家和4家企业评级下调，合计8家。
• 其他行业各有1家被下调，包括商业贸易、公用事业、纺织服装、综合行业。

3. 债券取消或推迟发行

• 2月份有14只债券取消或推迟发行，涉及金额259.50亿元。
• 99.04%的取消或推迟发行债券来自国有企业，仅1只来自民营企业。
• AAA级主体涉及金额占比最高（96.53%），其次是AA+级（1.16%）和AA级（2.31%）。

五、总结与展望

1. 市场总结

• 信用债一级市场发行规模因春节假期而环比下降，但净融资仍保持较高水平。
• 非城投债成为净融资增长的主要动力。
• 信用债到期压力整体低于过去12个月平均水平，但环比上升。
• 二级市场中，中短期票据和城投债收益率均上行，信用利差整体收窄。

2. 市场展望

• 加大基建投资、稳定房地产、政策利率可能降低等因素预计对债券融资有促进作用，信用债一级市场发行规模可能继续增加。
• 在经济增长放缓背景下，部分行业经营环境可能恶化，主体评级下调数量或增加，中低等级主体信用质量可能进一步恶化甚至违约。