远东资信-2022年2月信用债市场运行报告：信用债未来到期压力上升，城投债信用利差收窄-19页_712kb

报告摘要

信用债市场运行报告总结（2022年2月）

核心内容概述

2022年2月，中国信用债市场在春节假期影响下，整体发行规模和净融资额环比下降，但非城投债净融资规模有所增加。信用债到期压力环比上升，但整体仍低于过去12个月平均水平。二级市场中，中短期票据和城投债到期收益率均上行，信用利差整体下行，尤其是AA级城投债信用利差大幅收窄。此外，市场出现违约和主体评级下调的情况，部分行业信用风险有所上升。

一、一级市场运行情况

1. 发行规模与净融资

2月信用债共发行698只，募集金额7296.17亿元，环比下降。
净融资额为3678.31亿元，保持较高水平。
取消或推迟发行的债券金额为259.50亿元，环比增加150.80亿元。

2. 行业与主体评级分布

行业分布：
- 综合行业净融资最多，为799.35亿元。
- 建筑装饰业净融资为729.34亿元。
- 房地产行业净融资由负转正。
- 其他行业净融资额环比大幅减少。
主体评级分布：
- AAA级主体净融资额最高，为2598.92亿元。
- AA+级主体净融资额为868.67亿元。
- AA级主体净融资额为239.83亿元。
- AA-级主体净融资持续为负。

3. 企业性质差异

国有企业净融资额为3568.95亿元，远高于非国有企业（109.35亿元）。
城投债净融资环比减少，非城投债净融资环比增加，本月净融资主要由非城投债贡献。

二、二级市场运行情况

1. 到期收益率变化

中短期票据和城投债二级市场到期收益率均上行。
5年期中短期票据到期收益率上行19.80BP至20.80BP。
5年期城投债到期收益率上行5.33BP至19.33BP。
3年期中短期票据到期收益率上行9.53BP至17.51BP。

2. 信用利差变化

各行业不同评级产业债信用利差均下行，其中AA+级化工行业信用利差大幅下降。
城投债平均信用利差收窄6.84BP，其中AA级城投债信用利差大幅收窄23.55BP。
除化工行业AA+与AA级债项、医药生物行业AA+级债项外，其余行业信用利差均处于历史中等或较低水平。

三、市场特别关注事项

1. 违约情况

2月有3家主体旗下9只债券发生违约，涉及金额76.55亿元。
违约债券数量和金额均较上月上升，但无首次实质违约主体。
违约债券主要集中在房地产行业（7只），其次是农林牧渔和综合行业（各1只）。

2. 主体评级下调

2月共有13家企业主体评级被下调，涉及6个行业。
建筑装饰和房地产行业企业数量最多，共8家。
本月累计评级下调企业数为23家，低于去年同期的36家。

3. 债券发行取消或推迟

2月有14只债券取消或推迟发行，涉及金额259.50亿元。
多数为国有企业（占比99.04%），仅1只为民营企业。
AAA级企业涉及金额最多（占比96.53%），AA+级和AA级企业分别占1.16%和2.31%。

四、总结与展望

1. 当前市场特征

信用债发行规模和净融资额受春节假期影响环比下降。
非城投债净融资环比增加，成为主要融资来源。
信用债到期压力环比上升，但整体仍低于过去12个月平均水平。
城投债信用利差收窄，但部分行业信用风险上升。

2. 未来展望

增加基建投资、稳定房地产、可能的政策利率降低等因素将对信用债一级市场发行产生促进作用。
信用债发行规模预计继续增加，但经济增长放缓可能使部分行业经营环境恶化，导致更多主体评级下调。
中低等级主体信用质量可能进一步恶化，甚至出现违约风险。

五、附注信息

相关研究报告：
- 《2022年1月利率债市场运行报告》
- 《2022年1月信用债市场运行报告》
- 《2021年12月利率债市场运行报告》
- 《2021年12月信用债市场运行报告》
- 《2021年11月利率债市场运行报告》
- 《2021年11月信用债市场运行报告》
作者简介：
- 申学峰：中央财经大学金融学硕士，研究与发展部助理研究员。
- 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。
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