20220325-西南证券-瑞普生物-300119.SZ-加强集团客户合作_稳健经营前景向好_5页_1mb

瑞普生物2021年度业绩及未来展望总结

核心内容概述

瑞普生物在2021年度实现了稳健经营，营业收入和净利润均保持增长态势。尽管受到养殖企业持续亏损和环保政策的影响，公司通过优化客户结构、提升管理能力等手段，维持了盈利能力。同时，公司通过募集资金建设新项目，进一步增强了研发能力和市场竞争力，为未来三年的业绩增长奠定了基础。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 营业收入：20.1亿元，同比增长0.34%
• 归母净利润：4.1亿元，同比增长3.66%
• 扣非后归母净利润：2.8亿元，同比增长0.03%
• 每股收益（EPS）：0.88元
• 净资产收益率（ROE）：10.03%

2. 业务结构分析

• 家禽业务：

  • 营收13.4亿元，同比增长2.1%
  • 禽用疫苗收入9.1亿元，基本与2020年持平
  • 禽用活疫苗销售量205.5亿羽份，同比减少1.45%
  • 禽用灭活苗销售量24.2亿毫升，同比减少8%
  • 禽用药品营收4.3亿元，同比增长20.3%

• 家畜业务：

  • 营收4.2亿元，同比增长22.3%
  • 畜用灭活疫苗销售量4276万毫升，同比增长16.5%
  • 畜用药品营收2.7亿元，同比增长46.5%
  • 畜用疫苗营收1.5亿元，基本持平

• 原料药板块：

  • 受环保政策影响，2021年营收2.2亿元，同比下降32%
  • 新厂区已投产，预计未来可贡献原料药产值8-10亿元

3. 成长性与竞争力

• 公司产品矩阵丰富，拥有禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗等核心产品，市场占有率位居前列
• 在猪用生物制品市场中，猪圆环2型灭活疫苗和猪传染性胃腹泻二联活疫苗具备较强竞争力
• 随着“禁抗”政策的实施，畜禽免疫力下降可能带来抗生素需求的增长
• 公司研发能力提升，多项新兽药属国际首创，如替米考星肠溶颗粒、长效晶体头孢噻呋注射液等

4. 资源配置与投资

• 公司通过特定对象发行股票募集资金13.4亿元，用于建设多个项目：
  • 国际标准兽药制剂自动化工厂（2亿元）
  • 天然植物提取产业基地（1.5亿元）
  • 华南生物大规模悬浮培养车间（1.6亿元）
  • 中岸生物改扩建项目（2.5亿元）
• 投资有助于提升公司自主研发实力和市场占有率

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测：1.10元、1.40元、1.80元
• 动态PE：18倍、14倍、11倍
• 未来三年收入增长率：24.79%、27.53%、25.06%
• 归母净利润增长率：24.31%、27.68%、28.91%
• ROE：预计从10.03%提升至14.16%
• PE与PB趋势：逐年下降，分别为18、14、11倍和1.85、1.61、1.39倍

关键信息

1. 业绩稳健

• 在行业整体低迷的背景下，公司仍实现小幅增长，显示其良好的经营能力和抗风险能力
• 前五大客户销售收入同比增长112.6%，显示公司客户结构优化，大客户占比提升

2. 产品结构优化

• 公司拥有完整的动保产品矩阵，能够为大客户提供疫病防控体系，提升客户粘性
• 禽用疫苗和药品业务增长显著，尤其是禽用药品营收增长20.3%，畜用药品增长46.5%

3. 投资与扩张

• 公司通过募集资金用于多个项目建设，提升产能和研发能力
• 原料药板块因环保政策受限，但新产能已释放，未来增长可期

4. 风险提示

• 产品开发进度不及预期
• 养殖端可能出现动物疫情，影响市场需求

未来展望

1. 行业趋势

• 养殖企业为降本增效，倾向于与大型动保企业合作，公司有望从中受益
• 养殖规模化趋势明显，公司具备较强竞争力，未来增长空间广阔

2. 投资建议

• 维持“买入”评级，未来三年EPS预计稳步增长
• 估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的认可

3. 长期发展

• 技术进步与产业升级将助力公司长期发展
• 公司在基因工程疫苗和关键核心工艺方面具备创新能力，成长性增强

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：徐卿（执业证号：S1250518120001）
• 联系人：刘佳宜（电话：021-68415832，邮箱：liujy@swsc.com.cn）