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和顺电气（300141.SZ）研究报告总结

核心内容

和顺电气（300141.SZ）是一家专注于输配电及控制行业的公司，主要业务包括计量表箱、电力成套设备、电能质量设备的研发、制造与销售，以及为用户提供电力应用解决方案。公司被评定为“买入”评级，目标价格为33元，预期2016年市盈率（PE）为50倍，长期竞争力高于行业均值。

主要观点

• 充电桩业务：公司是A股充电桩弹性最大的标的，2015年充电桩销售收入预期接近1亿元。随着充电桩新国标落地、国家电网招标重启及国务院政策支持，充电桩市场正式进入爆发期，预计2020年建成1.2万座充换电站和480万台充电桩，设备需求约1000亿元。
• 收购中导电力：公司收购了中导电力，获得了电力安装资质，增强了公司在配电业务板块的竞争力。中导电力在需求侧能源管理及智能变电站运维方面具有优势，预计2016年将为公司带来显著的利润贡献。
• 布局能源互联网：公司设立“和顺能源”，布局电动汽车充电服务、分时租赁、分布式发电及储能、新能源电站及充电设施EPC项目。目标是打造“互联网+充电设施”运营体系，拓展新能源市场。
• 传统业务反弹：在配网2万亿投资背景下，公司传统业务如防窃电电能计量装置和电力成套设备有望恢复增长，特别是2016年，预计电力成套设备将恢复增长。
• 售电业务目标：通过需求侧管理积累用户粘性，为未来售电业务的开展打下基础。

关键信息

公司基本情况

• 成立时间：1998年
• 主要产品：计量表箱、电力成套设备、电能质量设备
• 2015年数据：上半年营收14,650.04万元，净利1,688.80万元，同比分别下滑18.54%和42.76%
• 总股本：166.97百万股
• 总市值：4,062.29百万元

投资逻辑

• 充电桩市场：行业将进入爆发期，预计2016年设备需求量翻倍，充电桩将成为公司第一主营业务。
• 变电所运维：中导电力在变电站运维方面有显著优势，预计2016年将用户数量扩展至2000家，直接贡献净利润4000-5000万元。
• 配电业务：公司通过中导电力的资质，扩大配电业务解决方案的广度和深度，带动成套设备销量。
• 电能质量产品：受益于电动汽车充换电设备放量，2015年中报同比大幅增长111%。
• 能源互联网布局：通过设立“和顺能源”公司，布局四大业务单元，拓展新能源市场。

风险提示

• 充电桩建设进度低于预期
• 变电站运维业务推广进度低于预期

估值与盈利预测

• 2015-2017年EPS预测：0.19元、0.66元、0.89元
• 目标价格：33元（对应2016年50倍PE）
• 收入预测：2016年总收入预计为582百万元，净利润111百万元，净利率19.0%

财务指标

• 每股收益：2015年0.185元，2016年0.662元，2017年0.888元
• 每股净资产：2015年4.252元，2016年4.814元，2017年5.602元
• 净资产收益率（ROE）：2015年4.35%，2016年13.75%，2017年15.85%
• 毛利率：2015年32.00%，2016年31.00%，2017年30.00%

未来展望

• 公司计划通过“互联网+充电设施”运营服务、分时租赁、分布式发电及储能等业务，实现多元化发展，成为能源互联网的重要参与者。
• 售电业务将作为最终目标，通过需求侧管理积累用户粘性，为未来市场开放做好准备。

总结

和顺电气凭借其在充电桩和变电所运维领域的布局，有望在未来三年内实现显著增长。随着国家政策的支持和市场需求的提升，充电桩将成为公司主要增长点，而中导电力的收购将进一步增强公司在配电业务板块的竞争力。公司还积极布局能源互联网，通过设立“和顺能源”拓展新能源市场，提升综合竞争力。尽管存在一定的风险，但其未来增长潜力和行业地位使其值得投资者关注。