20160419-国金证券-中恒电气-002364.SZ-能源互联网龙头_充电桩业绩爆发引领者_18页_2mb

公司研究报告总结

核心内容

公司名称：中恒电气
评级：买入（首次评级）
目标价格：33.00元
当前股价：26.21元
总市值：13,719.42亿元
已上市流通A股：422.09百万股
2016年充电桩订单预期：6-8亿元
2016年净利润预期：3.77亿元
2016年EPS预期：0.66元
2016年PE预期：40倍（基于当前股价）
2016年估值建议：50倍PE，目标价33元
行业均值PE：56.84倍（2015年）
主要业务板块：电力信息化、电力电子产品制造、能源互联网
行业前景：充电桩、HVDC、IDC建设加速，能源互联网前景广阔

主要观点

1. 公司定位

中恒电气是能源互联网领域的龙头企业，专注于电力信息化和电力电子产品制造，布局完善、闭环，具备较强的市场竞争力。

2. 充电桩业务

• 2016年充电桩需求：预计同比增长6-7倍，达到200-240亿元市场规模。
• 公司表现：2015年中标订单金额达9258万元，排名民企上市公司第一。
• 2016年业绩预期：充电桩板块营收预计6-8亿元，毛利率将有所下降，但整体仍有望提升。

3. HVDC业务

• 市场前景：受益于IDC建设，HVDC需求快速增长，毛利率比传统通信电源高近10个点。
• 行业集中度：中恒、华为、艾默生等五家企业占据90%市场份额。
• 未来趋势：HVDC替代UPS趋势明显，通信电源板块有望实现量利齐升。

4. 能源互联网布局

• 战略转型：公司通过非公开发行募集资金10亿元，用于投资能源互联网。
• 技术优势：子公司中恒博瑞和北京殷图在电力信息化和仿真技术方面具备领先优势。
• 合作拓展：与南都电源合作，补齐储能环节；与苏州工业园区合作，推动能源互联网落地。

关键信息

财务预测

估值与投资建议

• 2016年估值：基于可比公司情况，给予50倍PE，目标价33元。
• 风险提示：
  • 充电桩需求低于预期
  • 充电模块毛利率下滑幅度超预期
  • 能源互联网拓展进度低于预期

公司发展历史

• 1996年：成立杭州中恒电讯设备有限公司
• 2010年：在深交所上市
• 2015年：启动能源互联网战略，非公开募资10亿元，控股苏州普瑞智能和北京殷图仿真技术有限公司

业务布局

电力信息化

• 为发电企业、国家电网、南方电网等提供智能化管理解决方案。
• 2015年利润贡献比例达47%，毛利率保持较高水平。

电力电子产品制造

• 产品包括通信电源、电力操作电源、HVDC、充电桩等。
• 2015年电力操作电源板块毛利率提升至42.62%，未来有望进一步增长。

能源互联网

• 建设能源互联网云平台，覆盖全国重点城市。
• 提供分布式能源接入、储能接入、电动汽车接入等增值服务。
• 通过线下区域中心，实现O2O一站式用电服务体系。

行业背景

充电桩发展

• 国家政策支持，2020年目标建设1.2万座充换电站、480万台充电桩。
• 2016年充电设施总投资300亿元，是“十三五”规划的1/5。

HVDC与IDC

• IDC市场规模增长迅速，2015年达到1,152亿元，复合增长率38.6%。
• HVDC节能效果显著，相比UPS节能可达30%，未来需求增长可期。

能源互联网

• 电力信息化投资规模增长，2015年达到383.52亿元，增长40%。
• 公司具备完善的解决方案，涵盖从电力设备到软件服务的全链条。

结论

中恒电气作为能源互联网领域的领先企业，具备良好的业务布局和技术积累。在充电桩和HVDC业务的推动下，公司有望实现业绩爆发。当前估值较低，未来增长潜力大，建议关注其在能源互联网和电力信息化领域的持续发展。