钢铁行业：出口环比下降，平控与需求为2H焦点-20230717-华泰证券-16页_900kb

出口环比下降，平控与需求为2H焦点

核心内容

2023年第二季度，中国钢铁行业面临整体疲软局面，行业利润表现不佳。1H23粗钢产量同比增长1.3%至5.36亿吨，但1-5月份行业利润总额亏损21亿元，显示供需关系仍存在压力。尽管产能利用率提升，但库存水平较低，未能转化为利润增长，说明行业仍存在生产纪律性缺失的问题。

主要观点

1. 出口表现疲软

• 出口环比下降：6月钢材出口量降至750万吨，为3月以来新低，环比5月下降86万吨。
• 内外价差缩窄：热轧和冷轧产品国内外价差显著收窄，表明海外市场需求疲软。
• 汇率影响：人民币汇率向下波动对出口有一定支撑，但不足以扭转整体趋势。
• 中长期影响：东南亚新建钢铁产能将对中国出口构成重大影响，是2H23的重要变量。

2. 需求疲软，地产未见复苏

• 地产数据低迷：6月地产新开工、销售面积和投资分别下降30.3%、18.2%和10.3%。
• 销售数据疲软：7月以来30城地产销售面积同比下降27.6%。
• 地产需求影响：地产需求对钢铁行业影响更大，预计2H23地产投资仍将维持低位。
• 基建需求强劲：6月基建投资增速提升至12.3%，但其对钢铁需求的带动作用不如地产。

3. 钢铁行业关键变量

• 出口、平控与需求：2H23行业发展的三个关键变量。
• 出口不确定性：尽管环比走弱，但下半年是否继续下滑尚不明确。
• 产量平控政策：目前尚未出台具体方案，预计不会再现2021年大规模压减产量的情况。
• 需求复苏预期：地产政策和宏观政策将决定2H23需求表现及预期，是行业走出弱平衡的关键。

关键信息

行业表现

• 粗钢产量：1H23粗钢产量同比增长1.3%至5.36亿吨，6月产量9,111万吨，同比增长0.4%。
• 产能利用率：全国高炉产能利用率截至7月中为92.1%，今年以来平均为88.3%，同比提升4.2%。
• 行业利润：1-5月行业利润亏损21亿元，显示供需压力依然存在。

钢材价格与库存

• 价格波动：主要钢材现货价格和国内外价差显示行业价格压力。
• 库存水平：高炉和钢厂库存保持高位，但总体库存水平较低，显示供需关系偏紧。

重点公司推荐

• 宝钢股份：目标价7.62元，投资评级“买入”。
• 鞍钢股份：目标价3.45元（A股）和2.94港元（H股），投资评级“买入”。
• 预测EPS：宝钢股份2023-2025年EPS分别为0.56、0.74、0.84元；鞍钢股份2023-2025年EPS分别为0.09、0.25、0.30元。

风险提示

• 地产销售强于预期：可能对行业利润产生正面影响。
• 生产纪律性强于预期：有助于缓解行业供需压力。
• 地产销售弱于预期：可能进一步拖累行业需求。
• 产量管控弱于预期：可能加剧供需失衡。

未来展望

• 2H23重点：出口、产量平控及需求是行业发展的关键变量。
• 需求复苏：地产需求的复苏力度和政策预期将决定行业能否实现利润复苏。
• 政策影响：地产和宏观政策是影响2H23行业表现的核心因素。
• 市场表现：重点公司如宝钢股份和鞍钢股份表现优于行业，维持“买入”评级。

附录

• 图表目录：包含价格、利润、产量、库存、开工率、进出口等多维度数据。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

资料来源：华泰研究