20211116-德邦证券-10月投资数据点评_基建已在回暖_专项债有望助力企稳回升_8页_1mb

固定收益点评总结

核心内容

本报告为德邦证券固定收益分析师徐亮对2021年10月固定资产投资数据的点评，重点分析了制造业、基建及房地产投资的走势，并结合专项债发行情况对债市进行展望。

主要观点

1. 制造业投资两年增速由平转增

• 1-10月同比增速：14.2%，较上月小幅回落0.6个百分点。
• 两年平均增速：3.8%，较上月上行0.5个百分点，继续维持增长势头。
• 高技术制造业：1-10月同比增速为23.5%，两年平均增速为16.6%，同比涨幅收窄1.9个百分点，但仍保持高景气。
• 企业利润支撑：1-9月制造业利润总额同比增长42.9%，两年平均增速为20.2%，对制造业投资形成支撑。

2. 基建两年增速低位企稳

• 广义基建投资：1-10月同比增速为0.7%，两年平均增速为1.9%，较上月小幅回落。
• 狭义基建投资：1-10月同比增速为1.0%，两年平均增速为0.3%，同样小幅回落。
• 专项债发行提速：10月新增地方政府专项债发行5410亿元，年内累计发行27578亿元，发行进度达75.6%，较9月有所加快。
• 专项债对基建的支撑：预计10月专项债中有约60%投向基建，即1939亿元资金，可能带动基建投资未来两个月增速提升约5.2个百分点，全年累计增速提升约1.0个百分点。

3. 房地产投资仍在回落

• 1-10月同比增速：7.2%，较上月回落1.6个百分点。
• 两年平均增速：6.8%，继续下行。
• 销售与新开工面积：10月商品房销售额同比下降22.6%，两年平均增速为-2.1%；房屋新开工面积同比下降33.1%，两年平均增速为-16.8%，地产景气度尚未明显回升。

关键信息

10月固定资产投资数据概览

基建投资回暖分析

• 基建投资当月增速已由负转正，10月增速为2.1%，较7月触底-3.1%有所回升。
• 专项债发行节奏加快，9月与10月合计发行9729亿元，较去年同期增加3232亿元，预计对基建投资形成显著拉动。

债市展望

• 固定资产投资增速由降转平，基建发力，经济悲观预期或有所缓解。
• 当前债券利率已处于较低水平，继续追多债券的性价比不高。
• 政策放松或经济进一步走弱等超预期因素可能成为债市机会。
• 利率短期内可能呈现震荡偏强态势，建议投资者关注其他确定性更高的策略。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能对经济和市场产生不确定性影响。
• 经济表现超预期：可能改变市场对投资的判断。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对债市走势造成影响。

信息披露

分析师简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现的差异。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市，分别对应行业回报与基准指数的对比。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于市场公开数据，分析师不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需根据自身情况谨慎决策。
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