20251227-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_海南三亚免税店连续5日销售额破亿_封关后数据成色几何_8页_782kb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容

海南离岛免税政策自2025年11月1日起实施，对免税市场产生了显著影响。政策实施首日（11月1日）海关监管免税销售金额达7855万元，环比增长6.1%。至11月30日，首月免税销售金额总计23.8亿元，同比增长27.1%，增速较10月提升13.3个百分点。尽管购物人数和件数分别同比下降9.8%，但高单价商品如手机、黄金等的热销有效拉动了客单价，2025年11月离岛免税客单价达到7227元，同比增长41%。

2025年12月18日，海南启动全岛封关，免税消费市场迅速升温。封关首日三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长60%，销售额同比上涨85%。12月18日至22日，全市免税销售额累计达5.35亿元，连续5日销售额均突破亿元，显示出强劲的市场活力。

主要观点

• 政策效果显著：海南离岛免税新政实施后，免税销售数据持续增长，显示政策对市场具有明显刺激作用。
• 价格优势拉动消费：由于免征关税、增值税及消费税，海南免税店内的黄金、手机等商品价格明显低于内地，吸引了大量消费者。
• “即购即提”政策潜力巨大：岛内居民“即购即提”政策实施后，购物人数和金额虽在政策首月有限，但随着政策的持续效应，预计未来贡献比例将逐步提升。
• 文体活动助力客流：封关后政府出台多项政策鼓励文体活动落地，有望进一步吸引游客，推动免税市场增长。
• 投资建议：建议关注受益于海南封关政策的离岛免税行业标的，如中国中免、海汽集团、王府井等，以及海南自贸港相关基础设施标的，如海南机场、美兰空港、海南发展、海峡股份等。

关键信息

• 销售数据：11月离岛免税营收同比增速提升至27%，封关后首周销售额达5.35亿元，连续5日破亿。
• 价格差异：黄金单克价较内地便宜12.5%，iPhone17系列免税价较内地官方售价低7-10%。
• 客单价提升：2025年11月离岛免税客单价7227元，同比增长41%。
• 政策影响：政策首月岛民“即购即提”贡献有限，但未来有望显著提升；政府鼓励文体活动落地，将进一步刺激客流。
• 投资标的：推荐关注中国中免、王府井、海南机场、美兰空港等公司。

风险提示

• 居民消费需求可能走弱；
• 行业竞争可能加剧。

行业走势

本周（12月22日至12月26日）申万商贸零售指数上涨0.16%，申万社会服务指数下跌1.05%，申万美容护理指数下跌1.08%。年初至今，申万商贸零售指数上涨10.00%，申万社会服务指数上涨10.5%，申万美容护理指数上涨0.18%。

细分行业公司估值表

其他相关行业

• 免税旅游出行：中国中免、上海机场、首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S、王府井、同程旅行、九华旅游等。
• 出口链：小商品城、安克创新、致欧科技、赛维时代、恒林股份、名创优品。
• 产业互联网：厦门象屿、建发股份、厦门国贸、苏美达、汇通达网络。
• 小家电：极米科技、科沃斯、石头科技。
• 超市&其他专业连锁：重庆百货、天虹股份、永辉超市、红旗连锁、家家悦、华致酒行、明月镜片、孩子王。

数据来源与注释

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 注1：已评级标的的净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用12月26日Wind一致预期。
• 注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币兑人民币汇率0.91换算（2025.12.26汇率）。
• 注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径。