20160908-申万宏源-医药生物2016年中报业绩回顾_业绩为王_龙头向上_关注新政_25页_1mb

报告摘要

医药生物2016年中报业绩回顾与投资策略总结

核心内容概述

2016年上半年，医药行业整体保持稳定增长，行业营业收入同比增长14.4%，净利润同比增长15.9%。二季度增速加快，收入和净利润分别同比增长14.4%和12.2%。行业表现分化明显，不同子行业和个股呈现出显著差异。同时，医改新政持续推进，对医药行业产生深远影响。

主要观点

行业表现

医药板块整体增长：2016年上半年医药板块收入和净利润分别增长14.4%和15.9%，二季度增速进一步加快。
子行业分化显著：医疗服务表现最优，收入和利润增速远超其他子行业；化学制剂分化加剧，高品质和创新企业受益；生物制品增速有所放缓，但保持较高水平；医疗器械收入增速高于利润增速；化学原料药因提价和去产能，业绩增幅明显；中药板块增长平稳，但增速较慢。

股价表现

医药板块表现：2016年年初至今医药板块下跌11.2%，跑赢大盘2.5个百分点；本周医药板块下跌0.9%，跑输大盘0.5个百分点。
个股分化明显：部分企业如通化金马、博雅生物、海虹控股等股价涨幅显著，而中源协和、ST易桥等则跌幅较大。

政策影响

医改药改新政：全国卫生与健康大会召开，药监局局长毕井泉推进改革，一致性评价、两票制等政策实施，推动行业整合与规范。
医疗服务改革：政策“放权”推动社会化办医，分级诊疗和县级公立医院改革带来行业重构，大健康、养老、康复领域成长空间巨大。
医药流通改革：两票制加速行业整合，处方外流成为趋势，龙头公司受益。

关键信息

各子行业表现

医疗服务：收入和利润增速分别为47.2%和23.2%，二季度分别为45.1%和68.6%，行业增长最快。
医疗器械：收入增速高于利润增速，二季度收入和利润分别增长9.5%和7.0%，行业整合是主要动力。
化学制剂：收入和利润增速分别为11.0%和19.6%，二季度分别为13.9%和20.5%，分化趋势明显。
生物制品：收入和利润增速分别为15.8%和29.2%，二季度分别为14.8%和24.7%，行业整体增长放缓。
化学原料药：因价格提升和去产能，二季度利润增速达66.4%，行业周期性特征显著。
中药：收入和利润增速分别为10.5%和11.8%，二季度分别为10.3%和12.1%，增长平稳。

上市公司表现

收入增长较快：通化金马、博晖创新、九芝堂、溢多利、必康股份等公司收入增速居前。
利润增长显著：宜华健康、广誉远、鲁抗医药、通化金马等公司利润增速突出。
现金流表现良好：太龙药业、鲁抗医药、博济医药、哈药股份、华仁药业等公司经营性现金流表现优异。

投资策略

化学药：推荐恒瑞医药、华海药业、华东医药、人福医药等。
生物制药：关注血制品（华兰生物、博雅生物、天坛生物）、疫苗（智飞生物）、生物制药（康弘药业、长春高新、通化东宝）。
医疗服务：看好爱尔眼科、复星医药、信邦制药、益佰制药、江苏三友、澳洋科技、宜华健康、泰格医药、迪安诊断等。
医疗器械：推荐科华生物、乐普医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗、润达医疗、凯利泰等。
医药流通：关注瑞康医药、国药一致、老百姓、柳州医药、鹭燕医药等。
中药及OTC：看好东阿阿胶、天士力、康美药业、羚锐制药等。
政策导向：关注二胎政策及基因检测、精准医疗等新兴领域。

行业数据与图表

图表目录

图1：年初以来医药行业跑输大盘2.5个百分点
图2：本周医药生物跑输大盘0.5个百分点
图3：医药生物15PE35.3倍（全部A股）
图4：医药生物15PE26.49倍（重点公司）
图5：医药生物相对全部A股溢价率34%
图6：医药生物相对申万重点公司溢价率57%

表格目录

表1：医药行业及各子行业2015年及2016年一季度经营数据
表2：2016H1收入和净利润增速、净利润规模、现金流表现前十的医药上市公司
表3：2016年二季度单季股价涨幅排行前十的医药上市公司
表4：2016年年初至今涨跌幅前二十
表5：本周涨跌幅前二十
表6：重点覆盖上市公司盈利预测与估值表
表7-18：医药上市公司成长性与盈利能力分析

市场估值与溢价

医药板块估值：当前预测市盈率38.7倍，重点公司预测市盈率31.91倍。
溢价情况：扣除金融服务后，医药板块相对市场溢价43%，重点公司相对市场溢价110%。

总结

2016年上半年医药行业整体增长稳定，但子行业和个股分化明显。医疗服务、化学原料药、化学制剂等子行业表现突出，政策改革推动行业整合与升级，龙头公司受益显著。医药板块整体表现优于大盘，但需关注政策变化对行业的影响。投资策略应以业绩为王，关注政策变革带来的投资机会，重点推荐具备持续研发能力和市场优势的龙头企业。

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