20180910-东北证券-汽车行业周报第36期_乘用车整体依然承压_明年新能源乘用车产量约120万辆_继续推荐岱美股份_31页_6mb

汽车行业周报第36期总结

核心观点

【本周 Top Call】

• 推荐买入岱美股份：即使在中美贸易战25%税率假设下，股价已处于估值底部（19年10倍PE）。岱美股份是全球遮阳板龙头，拥有强大的成本与市场格局优势，内饰品类扩张将带来5倍于遮阳板的中长期成长空间，未来3年复合增速有望实现22%以上。
• 核心优势：通过“工艺改进标准化+提升自制率+核心技术团队稳定”构建成本优势；“北美竞争温和+规模效应+并购Motus”优化核心市场竞争格局；“工艺相通性+渠道互补”确保头枕、扶手业务复制遮阳板成长路径。
• 估值与盈利：公司PE处于较低位置，具备配置价值，盈利能力卓越，ROE、ROIC常年高于20%，毛利率37%，净利率17%，且持续上行。
• 投资评级：预计公司18-20年归母净利润分别为6.9亿、8.5亿、10.5亿元，PE分别为13.3倍、10.8倍、8.7倍，维持“买入”评级。

【节能与新能源汽车】

• 双积分政策进入实操阶段：工信部启动乘用车企业平均燃料消耗量和新能源汽车积分交易平台，规模交易首次启动。
• 新能源乘用车产量测算：2019年新能源乘用车产量预计约120万辆，以满足10%的新能源积分比例要求，同时抵扣油耗负积分。
• 新能源汽车发展动向：
  • 广汽丰田推出首款纯电动SUV ix4，享受全免购置税政策。
  • 上汽通用与宁德时代签署战略合作，共同研发下一代新能源电池。
  • 12个月内未生产新能源汽车的30家企业可能被撤销资质。
  • BP预测到2050年动力电池成本将降至50美元/KWh。

【乘用车市场】

• 整体承压：8月乘用车零售同比下滑6.9%，批发同比下滑2.8%，全年销量增速预计低于-1%。
• 市场表现：
  • 上汽和广汽表现较好，销量同比小幅增长。
  • 长城和长安销售承压严重，尤其是长安福特销量同比大幅下滑。
  • 乘用车市场终端需求持续下滑，预计下半年下滑幅度可能扩大。
• 库存压力：经销商库存预警指数连续8个月高于警戒线，显示行业仍处调整期。

行业数据与趋势

行业指数表现

• A股汽车板块：本周下跌1.92%，跑输大盘0.21%。
• 细分板块：充电桩指数上涨1.16%，汽车后市场指数下跌0.65%，车联网指数下跌1.34%，锂电池指数下跌1.62%。
• H股汽车板块：整车板块下跌8.03%，零部件板块下跌4.76%。

重点公司财务数据（2017A-2019E）

乘用车产销量数据

• 8月销量：乘用车零售159.4万辆（同比-6.9%），批发164.0万辆（同比-2.8%）。
• 全年预测：按9-12月每月-7%的下滑估计，2018全年乘用车销量约2392万辆，同比下滑1.2%。
• 重点企业表现：
  • 上汽8月销量5万辆（同比+23%）。
  • 广汽8月销量17.35万辆（同比+10.07%）。
  • 长城8月销量6.4万辆（同比-13.0%）。
  • 长安8月销量13.4万辆（同比-34.6%）。

行业动态

乘用车动态

• 福特放弃返销美国市场：因中美贸易战导致利润大幅下降。
• 长安收购长安铃木：以1元现金收购其50%股权，实现100%控股。
• 福特欧洲业务调整：计划裁员2.4万人，停产部分车型，转向SUV生产。
• 广汽丰田布局新能源：计划未来三年每年导入新能源车型。

新能源汽车动态

• 全球电动车销量突破400万辆：增速逐步加快，预计未来几年持续增长。
• 猛狮科技股权转让：6000万元转让上燃动力51%股权，缓解财务压力。
• 比亚迪与百度合作：计划三年内实现自动驾驶量产，首批测试车辆已确定。

其他重要事件

• 上市公司回购：旷达科技、兴民智通、广汇汽车等公司发布回购公告。
• 并购重组：鹏翎股份拟收购河北新欧汽车零部件科技公司100%股权。
• 股权质押：光启技术、众泰汽车、奥特佳等公司发布股权质押公告。
• 公开发行：今飞凯达获得证监会受理可转债发行申请。
• 政府补助：福田汽车等公司获得与收益相关的政府补助。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响汽车销量及零部件需求。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响企业积分达标及盈利能力。

估值与市场表现

• 行业市盈率：10.93倍，市净率1.36倍。
• A股板块：乘用车板块下跌2.56%，商用载货车下跌1.35%，汽车零部件下跌1.59%。
• H股板块：整车板块下跌8.03%，零部件板块下跌4.76%。
• 个股表现：A股上涨38家，下跌116家；H股上涨3家，下跌37家。

产业链数据更新

• 上游原材料价格：铜、铝、橡胶、塑料、钢材价格波动，部分数据见图表。
• 国内乘用车产销量：8月轿车销量同比下滑，MPV和SUV销量有所增长，但整体市场承压。

总结

• 核心观点：推荐买入岱美股份，其在全球遮阳板市场具有显著优势，未来成长空间广阔。
• 市场趋势：乘用车市场整体承压，新能源汽车成为政策与市场双驱动因素。
• 行业动态：涉及企业并购、战略合作、技术合作、政策调整等多个方面。
• 风险提示：需关注宏观经济和新能源汽车销量的不确定性。