20221017-国金证券-中兵红箭-000519.SZ-收入同降17_加大研发拖累盈利同比表现_5页_1mb

报告摘要

中兵红箭 (000519.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中兵红箭是一家以超硬材料和特种装备业务为核心的公司，近年来在业绩和市场表现方面展现出积极态势。公司主要产品包括工业金刚石、培育钻石、智能弹药等，其超硬材料业务在行业上行周期中表现尤为突出。2022年第三季度，公司营收同比下滑16.8%，归母净利润同比下滑35.9%，但超硬材料业务仍保持高增长，带动毛利率同比提升3.3个百分点。尽管受到特种装备业务拖累，公司整体盈利能力有所增强，ROE（归属母公司）从3.22%提升至16.61%，P/E和P/B等估值指标也呈现下降趋势。

主要观点

业绩增长：2022年全年预计归母净利润为13.32亿元，2023年为17.31亿元，2024年为19.89亿元，3年CAGR达60%。
超硬材料业务增长：超硬材料业务占比持续提升，毛利率表现强劲，成为公司盈利增长的主要驱动力。
研发投入加大：公司加大了研发费用的投入，主要用于军工及培育钻板块，推动技术升级和产品竞争力。
国企改革与人事调整：管理层人事变动和国企改革举措提升了公司活力，有助于推动业务发展。
市场估值合理：截至2022年10月17日，公司股价为21.99元，对应2022年PE为23倍，估值处于合理区间。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和行业地位。

关键信息

业绩简评

Q3营收：16.36亿元，同比-16.8%。
Q3归母净利：1.79亿元，同比-35.9%。
毛利率：27.55%，同比+3.3PCT。
净利率：10.97%，同比-3.25PCT。
费用率：13.49%，同比+5.13PCT，其中管理/研发费用分别增加2%和3.76%。
环比表现：营收环比-10.2%，净利环比-57.38%，毛利率环比-8.28PCT，净利率环比-12.1PCT。

经营分析

超硬材料业务：业务占比提升，毛利率持续增长。
特种装备业务：Q3业绩环比波动较大，影响整体盈利表现。
研发投入：主要用于军工及培育钻板块，提升产品质量和生产效率。
库存与现金流：1-3Q22存货周转天数为114天，环比增加2天；应收账款周转天数为77天，环比增加37天。经营活动现金净流保持稳定增长，2022年预计为1,268亿元，2023年为1,858亿元，2024年为2,426亿元。
资本开支：2022年资本开支为-224亿元，投资活动现金净流为-210亿元。

子公司表现

中南钻石：2022年营收预计为1,604亿元，净利率达42%，表现优异。
江机特种：2022年营收预计为915亿元，净利润预计为70亿元，净利率为7.7%。
北方红阳：2022年营收预计为493亿元，净利润预计为-235亿元，净利率为-48%。
北方向东：2022年营收预计为697亿元，净利润预计为51.3亿元，净利率为7%。

投资建议

未来展望：公司作为超硬材料龙头和智能弹药国内领先企业，具备良好的增长前景。
估值：预计2022年PE为23倍，低于历史水平，具备投资价值。
评级：分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

培育钻价格下跌：可能影响公司盈利能力。
需求不及预期：可能影响超硬材料业务增长。
军工/汽车业务改善不及预期：可能影响整体业绩表现。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

一周内：买入4次。
一月内：买入9次。
二月内：买入32次。
三月内：买入40次。
六月内：买入105次。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 = 买入；
1.01~2.0 = 增持；
2.01~3.0 = 中性；
3.01~4.0 = 减持。

声明与免责

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