20221018-国盛证券-中兵红箭-000519.SZ-单季利润同降36_关注Q4行业高景气与公司α共振_3页_658kb

中兵红箭 (000519.SZ) 总结

核心内容概述

中兵红箭（000519.SZ）是一家在超硬材料行业和特种装备制造领域具有领先地位的企业。尽管2022年第三季度业绩出现短期下滑，但公司整体表现仍保持稳健增长，尤其是在培育钻石和军品业务方面展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

2022年三季度业绩表现

• 营业收入：16.36亿元（yoy -16.84%）
• 归母净利：1.79亿元（yoy -35.87%）
• 毛利率：27.55%（同增3.31pcts）
• 销售费用率：0.90%（同降0.11pcts）
• 管理费用率：7.47%（同增1.99pcts）
• 研发费用率：7.06%（同增3.76pcts）
• 归母净利率：10.97%（同降3.25pcts）

尽管Q3利润同比下滑，但前三季度累计归母净利同比增长45.21%，表明公司整体盈利能力仍处于上升通道。

关键财务指标预测（2022-2024）

预计公司未来三年营收和净利润将实现持续增长，2023年P/E降至17倍，2024年进一步降至12倍，显示出估值逐步回归的态势。

行业与业务分析

培育钻石业务

• 印度培育钻石进出口金额在2022年前三季度分别同比增长52%和64%，显示行业高景气度。
• 公司作为业内龙头，具备技术优势和产能优化能力，有望持续受益于行业需求增长。
• 全资子公司中南钻石已完成工业金刚石生产线技术改造，并投资建设“超硬材料研发中心建设项目”，承担多项关键技术课题，推动产品升级和降本增效。

军品业务

• 在军品定价政策转型与国企改革背景下，公司治理结构优化将释放经营活力。
• 核心子公司江机特种2022H1实现利润7040万元（yoy +15.40%），北方红阳完成重点型号产品试制，有望带动军品板块盈利改善。
• 预计至2023年，公司整体毛利率有望达32.78%，其中特种装备毛利率有望回升至18%。

经营性现金流与资产负债情况

• 应收账款：期末达19.63亿元，较年初增长146.08%，部分交付产品结算延迟导致经营性现金流净额同比下降425.27%至-11.75亿元。
• 在建工程：期末达9.10亿元，较年初增长32.04%，显示公司持续进行固定资产投资和产能扩张。
• 资产负债率：从2020年的30%上升至2021年的35.8%，随后有所下降，至2023年预计为33.3%，2024年进一步降至26%。

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2023年17倍PE，估值合理，具备长期成长潜力。

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 军品利润不及预期
3. 产能扩张受限

股票信息

股价走势

作者信息

• 分析师：赵雅楠
  执业证书编号：S0680521030001
  邮箱：zyn@gszq.com
• 研究助理：张望
  执业证书编号：S0680121120024
  邮箱：zhangwang3@gszq.com

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