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南亚新材 (688519.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

南亚新材是一家专注于高性能覆铜板制造的企业，近年来在高端显示领域取得了显著进展。公司通过投资建设江西N6工厂，进一步扩大其在MiniLed等高端显示技术用高性能覆铜板领域的产能，提升市场竞争力。分析师认为，公司未来三年的盈利能力有望显著增强，主要得益于产能扩张、费用摊薄和高端产品放量。基于这些因素，公司当前被给予“买入”评级。

主要观点

产能扩张与技术升级

• 公司于2021年8月25日公告了江西N6工厂的建设，投资金额约为7.8亿元人民币，建设周期为18个月。
• N6工厂的目标产品是用于高端显示领域的高性能覆铜板，相较于普通产品，其在翘曲、耐热等方面性能更优，附加值更高，价格高60%~100%。
• 公司高端显示产品已通过全球知名面板厂商和PCB厂商的认证，预计随着N6厂产能释放，订单将大幅增长。

业绩增长与盈利改善

• 公司2021~2023年预计归母净利润分别为4.4亿元、6.0亿元、7.4亿元，对应PE分别为25X、18X、15X，显示盈利预期持续改善。
• 2021年公司归母净利润同比增长222.56%，主要得益于高端产品放量及江西工厂产能释放。
• 随着江西N4厂三条产线的满产，费用摊薄已初现成效，预计N5及后续工厂投产将进一步改善盈利。

投资建议与市场评级

• 基于公司涨价获利、扩产费用摊薄超预期和大客户导入进度超预期，公司未来增长潜力较大。
• 市场中相关报告的投资建议为“买入”，得分为1.00，表明市场普遍看好公司未来发展。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：46.64元
• 总股本：2.34亿股
• 已上市流通A股：0.83亿股
• 总市值：109.32亿元
• 年内股价最高最低：48.73元 / 23.96元
• 沪深300指数：4898
• 上证指数：3540

财务预测

风险提示

• 需求不及预期
• 价格下滑导致盈利不及预期
• 限售股解禁

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务报表摘要

损益表

• 2021E归母净利润：438百万元
• 2022E归母净利润：601百万元
• 2023E归母净利润：744百万元
• 毛利增长显著，从2020年的320百万元增长至2023E的1,230百万元
• 净利润率持续提升，从2020年的6.4%增长至2023E的14.2%

现金流量表

• 2021E经营活动现金净流：-31百万元
• 2022E经营活动现金净流：628百万元
• 2023E经营活动现金净流：815百万元
• 投资活动现金净流：150百万元（2021E）、-543百万元（2022E）、-534百万元（2023E）

资产负债表

• 2021E资产总计：4,390百万元
• 2023E资产总计：6,193百万元
• 2021E负债总计：1,406百万元
• 2023E负债总计：1,958百万元
• 2021E普通股股东权益：2,984百万元
• 2023E普通股股东权益：4,235百万元

比率分析

每股指标

• 2021E每股收益：1.868元
• 2023E每股收益：3.174元
• 2021E每股经营现金净流：-0.131元
• 2023E每股经营现金净流：3.478元

回报率

• 2021E净资产收益率：14.68%
• 2023E净资产收益率：17.57%
• 2021E总资产收益率：9.97%
• 2023E总资产收益率：12.01%
• 2021E投入资本收益率：12.99%
• 2023E投入资本收益率：16.50%

增长率

• 2021E主营业务收入增长率：78.09%
• 2021E EBIT增长率：299.57%
• 2021E净利润增长率：222.56%

总结

南亚新材通过扩大产能、优化成本结构和推出高端产品，展现了强劲的增长潜力。其在高端显示领域的布局，尤其是N6工厂的建设，将有助于公司提升市场占有率和盈利能力。分析师认为，公司未来三年的业绩将显著增长，建议投资者关注其“买入”评级，但需注意市场需求变化、价格波动及限售股解禁等风险。