20210426-太平洋-南亚新材-688519.SH-原材料短期影响消散_定位高端步入成长通道_5页_984kb

报告摘要

南亚新材是一家专注于覆铜板和半固化粘结片的供应商，定位高端市场，具有较强的行业竞争力。公司已与多家知名PCB厂商建立长期合作关系，包括健鼎集团、奥士康、景旺电子、瀚宇博德、深南电路等。随着产能扩张和技术升级，公司正逐步摆脱原材料涨价的负面影响，进入业绩高成长阶段。

业绩趋势：公司2020年营业收入同比增长20.62%，但受原材料价格上涨影响，归母净利润同比下降10.17%。2021年第一季度，公司实现营业收入和净利润的大幅增长，毛利率回升，业绩弹性显现。
成长潜力：公司正积极布局高端覆铜板市场，包括高频高速板、车用板、IC封装板等，受益于国产替代趋势，未来增长可期。
产能扩张：公司自2017年起建设江西工厂，新增产能显著提升，2021年下游需求高景气为产能释放提供契机。
盈利预测：公司预计2021-2023年净利润分别为3.06亿、4.24亿和5.52亿元，对应PE分别为24.44、17.64和13.57倍，首次覆盖给予买入评级。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	净利润（百万元）	同比增长率	摊薄每股收益（元）	市盈率（PE）
2020A	2,121	20.62%	136	-10.17%	0.58	55.15
2021E	3,305	55.82%	306	125.65%	1.31	24.44
2022E	4,462	35.01%	424	38.55%	1.81	17.64
2023E	5,606	25.65%	552	29.98%	2.35	13.57

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万）	102	753	712	706	810
流动资产合计（百万）	1,262	2,938	3,304	3,731	4,306
资产总计（百万）	1,805	3,623	4,033	4,498	5,111
负债合计（百万）	1,137	1,030	1,134	1,175	1,235
股东权益合计（百万）	671	2,593	2,899	3,324	3,875

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	18.46%	15.11%	18.85%	19.15%	19.38%
销售净利率	8.60%	6.40%	9.27%	9.51%	9.84%
净利润增长率	34.72%	-10.17%	125.65%	38.55%	29.98%
ROE	0.23	0.05	0.11	0.13	0.14
ROA	0.1	0.04	0.09	0.11	0.12
ROIC	0.24	0.15	0.21	0.23	0.24

南亚新材凭借其高端板材定位和产能扩张，具备良好的成长性。随着原材料涨价影响消散，公司有望在2021年后迎来盈利回升。同时，受益于国产替代趋势，公司在高频高速等高端领域有较强的技术储备和客户基础，未来增长空间较大。首次覆盖给予买入评级，当前股价对应PE较低，估值具备吸引力。

销售团队：
- 全国销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
- 华北销售副总监：成小勇，手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com
- 华北销售：孟超、韦珂嘉
- 华东销售总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
- 华东销售副总监：梁金萍，手机：15999569845，邮箱：liangjp@tpyzq.com
- 华东销售：杨晶、秦娟娟、王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
- 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
- 华南销售副总监：查方龙，手机：18565481133，邮箱：zhafl@tpyzq.com
- 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯