核心内容
南亚新材是一家专注于高端覆铜板研发与生产的国内优质企业，目前在全球覆铜板市场中排名12，大陆排名3。公司市场占有率仅为2%，相较全球第一的15%和大陆第一的12%仍有较大提升空间。分析师团队对南亚新材的未来表现持积极态度，继续给予“买入”评级。
主要观点
- 产能释放符合预期：公司计划在2022年投产江西N5厂，预计产能在2年内复合增长39%，为公司成长奠定基础。N5厂的试运行时间与预期一致，显示公司量增逻辑正在兑现。
- 高端产品布局：公司专注于高端产品研发，已推出高速产品并获得华为认证，目前进入批量出货阶段。同时，公司正在积极研发BT和ABF类材料，其中BT类材料用于MiniLED和载板，具有较大的国产替代空间；ABF材料也正在配合客户试验。
- 盈利能力提升：公司预计2021~2023年归母净利润分别为4.0亿元、5.5亿元、7.6亿元，对应PE分别为29X、22X、16X，显示出盈利增长趋势明显。
- 财务状况稳健：公司资产负债率保持在合理范围内，2023年预计为45.10%，且具备较强的偿债能力，EBIT利息保障倍数持续提升。
- 市场信心增强：公司通过回购和担保等举措彰显信心，表明其对未来发展持乐观态度。
关键信息
市场数据
- 当前股价：50.56元
- 总股本：2.34亿股
- 已上市流通A股：0.83亿股
- 总市值：118.51亿元
- 年内股价最高最低：50.86元 / 23.96元
- 沪深300指数：4919
- 上证指数：3616
财务预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
1,758 |
2,121 |
4,630 |
5,206 |
7,308 |
| 归母净利润（百万元） |
151 |
136 |
404 |
550 |
760 |
| 每股收益（元） |
0.860 |
0.579 |
1.723 |
2.345 |
3.244 |
| 毛利率 |
14.3% |
18.5% |
15.1% |
18.0% |
19.3% |
| 净利率 |
6.1% |
8.6% |
6.4% |
8.7% |
10.6% |
| ROE（摊薄） |
22.52% |
5.24% |
13.69% |
15.92% |
18.25% |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司具备较强的研发能力和市场拓展潜力，预计未来业绩持续增长，且在行业周期中表现优于同行。
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 需求不及预期
- 价格下滑导致盈利不及预期
- 限售股解禁
附录：关键财务比率
每股指标
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.638 |
0.860 |
0.579 |
1.723 |
2.345 |
3.244 |
| 每股净资产 |
3.055 |
3.817 |
11.062 |
12.585 |
14.730 |
17.774 |
| 每股经营现金净流 |
1.136 |
0.659 |
-0.163 |
-4.303 |
4.588 |
3.511 |
偿债能力
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
11.44% |
20.27% |
-48.91% |
8.49% |
-6.76% |
-10.93% |
| EBIT利息保障倍数 |
14.5 |
19.4 |
-88.9 |
49.8 |
34.3 |
127.4 |
| 资产负债率 |
66.42% |
62.89% |
28.43% |
47.98% |
43.05% |
45.10% |
投资建议历史记录
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2020-08-23 |
买入 |
43.65 |
68.00 ~ 68.00 |
| 2 |
2021-04-27 |
买入 |
31.94 |
N/A |
| 3 |
2021-05-13 |
买入 |
28.65 |
N/A |
| 4 |
2021-08-05 |
买入 |
46.62 |
N/A |
| 5 |
2021-08-25 |
买入 |
43.40 |
N/A |
| 6 |
2021-10-26 |
买入 |
38.14 |
N/A |
| 7 |
2021-12-01 |
买入 |
46.55 |
N/A |
| 8 |
2021-12-18 |
买入 |
46.76 |
N/A |
市场平均投资建议评分
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
2 |
3 |
5 |
11 |
| 评分 |
0.00 |
1.00 |
1.25 |
1.17 |
1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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