20210831-国信证券-中国汽研-601965.SH-2021年中报点评_营收利润高增长_加强研发助力业务转型升级_9页_1mb

报告摘要

中国汽研（601965）在2021年半年度报告中展现了良好的业绩表现，营业收入和归母净利润均实现双增长，公司整体发展态势积极，业务结构持续优化，技术研发和业务拓展取得显著成效。

业绩表现优异：2021H1公司实现营收18.01亿元，同比增长16.87%，归母净利润2.62亿元，同比增长32.00%，扣非净利润2.41亿元，同比增长28.64%。单Q2营收9.61亿元，同比增长-8.41%，环比增长14.48%，归母净利润1.44亿元，同比增长5.37%，环比增长21.93%。
毛利率提升：公司2021H1毛利率为29.00%，同比上升4.21个百分点，净利率为15.16%，同比上升2.07个百分点。单Q2毛利率为29.68%，同比上升7.06个百分点，净利率为16.51%，同比上升3.27个百分点。
费用率上升：2021H1四费率为11.50%，同比上升2.20个百分点，单Q2四费率为12.28%，同比上升4.08个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别上升0.31、1.69、1.81个百分点，财务费用率下降0.39个百分点。
业务结构优化：公司主营业务分为技术服务和产业化（装备制造）两大板块。2021H1技术服务业务营收8.75亿元，同比增长35.26%，占比48.6%，毛利率50.1%；产业化业务营收9.26亿元，同比增长3.56%，占比51.4%，毛利率9.08%。
研发投入增强：公司持续推进技术服务和装备制造业务转型升级，研发投入增加，为未来业务增长奠定基础。

证券分析师唐旭霞维持“买入”评级，略微上调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为6.7亿、8.3亿、10.5亿元，对应PE分别为27倍、22倍、17倍。
公司作为掌握核心技术的汽车领域检测龙头，中短期业绩受益于排放升级和新业务产能释放，远期有望在电动化、智能化趋势下打开新增长空间。

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(亿元)	2020A EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020A PE	2021E PE	2022E PE
688208.SH	道通科技	无评级	88.00	396	0.96	1.38	1.96	92	64	45
300572.SZ	安车检测	增持	20.23	46	0.98	1.86	2.50	21	11	8
603197.SH	保隆科技	增持	34.20	70	1.11	1.29	1.62	31	27	21
601965.SH	中国汽研	买入	18.40	182	0.56	0.67	0.84	33	27	22

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.56	0.67	0.84	1.06
每股净资产	5.10	5.57	6.16	6.90
ROE	11%	12%	14%	15%
毛利率	31%	30%	31%	32%
EBIT Margin	21%	18%	20%	21%
P/E	32.6	27.3	22.0	17.3
P/B	3.6	3.3	3.0	2.7
EV/EBITDA	20.5	19.8	16.3	13.2

技术服务业务：涵盖研发咨询和测试评价，2021H1营收8.75亿元，同比增长35.26%，毛利率50.1%，占比48.6%。
产业化（装备制造）业务：涵盖专用车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及关键零部件、汽车试验设备开发制造、电动汽车及关键零部件等，2021H1营收9.26亿元，同比增长3.56%，毛利率9.08%，占比51.4%。