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6月汽车产销承压下行边际改善在望

核心内容

2021年6月，我国汽车产销分别为194.3万辆和201.5万辆，同比分别下降16.5%和12.4%，环比分别下降4.8%和5.3%。尽管受缺芯及广东等地疫情反复影响，但整体表现相对稳定，与2019年同期相比，产量增长2.5%，销量下降2%。1-6月，汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆，同比增长24.2%和25.6%，增速较1-5月有所回落。与2019年同期相比，产销增长3.4%和4.4%。

主要观点

• 整体产销：6月汽车产销承压下行，但随着缺芯问题改善及产销旺季临近，预计行业将进入复苏上行区间。
• 乘用车表现：6月乘用车产销同比下降13.7%和11.1%，但1-6月同比增长26.8%和27%，持续跑赢行业。自主品牌份额提升至44%，电动智能车型竞争力增强。
• 商用车表现：6月商用车产销同比下降26.3%和16.8%，但1-6月同比增长15.7%和20.9%。货车受排放切换压制，客车产销持续恢复，皮卡表现亮眼，受益于解禁政策和产品乘用化趋势。
• 新能源车发展：6月新能源汽车产销同比增长1.3倍和1.4倍，1-6月产销同比增长2倍，累计销量与2019年全年持平。新能源车零售渗透率达14%，半年累计渗透率10.2%，全年销量有望冲击260万台。

关键信息

• 市场表现：截至7月9日，汽车板块上涨4.5%，沪深300指数下跌0.2%，汽车板块涨幅领先4.7个百分点。
• 投资策略：建议关注盈利确定增长的公司，特别是估值合理的整车及传统零部件企业。推荐投资组合包括广汽集团、长安汽车、双环传动、星宇股份、明新旭腾。
• 风险提示：包括汽车销量不及预期、刺激政策落地不及预期、市场竞争加剧、关键原材料短缺及成本上升、疫情控制不及预期等。

详细分析

1. 汽车产销情况

• 6月数据：汽车产销双降，但同比19年表现相对平稳。
• 1-6月数据：产销同比增长24.2%和25.6%，增速较1-5月回落。
• 库存情况：5月库存系数为1.74，同比上升26.1%，环比上升12.3%。6月库存压力维持高位，但随着产销旺季临近，预计后期将有所缓解。
• 出口情况：6月出口15.8万辆，同比增长1.5倍；1-6月累计出口82.8万辆，同比增长1.1倍。乘用车出口表现优于商用车。

2. 乘用车分析

• 产销数据：6月乘用车产销分别为155.5万辆和156.9万辆，同比分别下降13.7%和11.1%。
• 1-6月数据：产销分别增长26.8%和27%，增幅较1-5月回落。
• 细分车型：SUV销量同比下降9.3%，轿车、MPV、交叉型乘用车产销均下降。
• 自主品牌：6月销量69.1万辆，同比增长16.5%，市场份额提升至44%。

3. 商用车分析

• 产销数据：6月商用车产销分别为38.8万辆和44.6万辆，同比分别下降26.3%和16.8%。
• 1-6月数据：产销分别增长15.7%和20.9%，增幅较1-5月回落。
• 细分领域：货车受排放切换压制，客车产销持续恢复，皮卡表现亮眼，1-6月产销同比增长32.3%和33.9%。

4. 新能源车分析

• 产销数据：6月新能源汽车产销分别为24.8万辆和25.6万辆，同比增长1.3倍和1.4倍。
• 1-6月数据：产销分别完成121.5万辆和120.6万辆，同比增长2倍，累计销量与2019年全年持平。
• 渗透率：6月零售渗透率14%，半年累计渗透率10.2%。
• 车型表现：纯电车型产销同比增长1.5倍，插混车型产销增长86.5%和1.1倍。

5. 投资组合推荐

• 推荐公司：广汽集团、长安汽车、双环传动、星宇股份、明新旭腾。
• 权重分配：每家公司权重均为20%。
• 推荐理由：关注盈利确定增长的公司，尤其是估值合理的整车及零部件企业，以及受产销波动影响较小的技术服务企业。

6. 风险提示

• 销量风险：汽车销量不及预期。
• 政策风险：汽车产业刺激政策落地不及预期。
• 竞争风险：市场竞争加剧。
• 原材料风险：关键原材料短缺及成本上升。
• 疫情风险：疫情控制不及预期。

行业数据与估值

• 估值水平：截至7月9日，申万汽车行业整体PE-TTM为29倍，PB为2.51倍，处于历史高位。
• 子板块估值：乘用车PE-TTM为38.4倍，商用载货车为19倍，商用载客车为49倍，汽车零部件为25.4倍，汽车服务为18.1倍。
• 涨跌幅：本周涨跌幅前四名为富临精工、双环传动、*ST中华A、ST八菱；后五名为常熟汽饰、湘油泵、*ST众泰、大东方、国机汽车。

行业新闻

• 华为与广汽埃安合作：共同开发中大型智能纯电SUV，计划2023年底量产。
• 捷途品牌独立：奇瑞汽车尝试多品牌战略，计划到2026年在海外建立1000家营销服务网络。
• 极氪收购协议：与三家公司签订协议，发展电动汽车业务。
• 禾赛科技与理想汽车合作：基于车规级混合固态激光雷达，共同开发自动驾驶解决方案。
• 寒武纪入局自动驾驶芯片：7nm制程，算力超200TOPS，符合车规级标准。
• 欧洲三大车企共建充电网：计划设立合资公司，建设1700个高性能充电点。

行业评级

• 申港证券行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自行判断，自行承担风险。