20260705-光大证券-_基础化工_三代制冷剂景气高位运行_含氟新材料构筑第二增长极_行业周报_20260629-20260705_赵乃迪_蔡嘉豪_周_2页_290kb

基础化工行业周报总结（20260629-20260705）

核心内容概述

本周基础化工行业周报聚焦于制冷剂及含氟新材料领域的市场动态与发展趋势。报告指出，三代制冷剂（HFCs）在供给配额约束和需求提升的双重推动下，价格持续上涨，行业景气度高位运行。同时，随着高端材料国产替代加速，含氟新材料正成为氟化工企业新的增长点。此外，国内企业正加快向第四代制冷剂（HFOs）领域延伸，为未来行业布局奠定基础。

主要观点

1. 三代制冷剂价格持续上涨，行业景气度维持高位

• 自2024年起，我国HFCs正式实施生产配额制度，供给端受到严格限制。
• 2024-2026年，我国HFCs总产量配额分别为74.85、79.19、79.78万吨，内用配额分别为34.23、38.96、39.41万吨。
• 在碳排放总量控制下，HFCs整体产量保持稳定，形成供给刚性。
• 2026年国家补贴与“以旧换新”政策持续发力，有效提振下游空调、汽车等需求。
• 截至2026年7月3日，R32、R125、R134a价格分别上涨1.6%、14.6%、10.3%，价格震荡走强。

2. 英美推迟淘汰进程，带动制冷剂出口需求增长

• 英国和美国相继推迟三代制冷剂的淘汰进程，为我国HFCs出口需求提供支撑。
• 英国推迟F-gas逐步削减措施至2027年1月1日，美国修正并放宽制冷剂管控法规。
• 海外企业因需求延长而提价意愿增强，如BeijerRefUK对R410A、R407C提价60%，R134a和R32分别提价35%和30%。
• 出口溢价进一步扩大，有助于提升行业盈利能力。

3. 含氟新材料迎来高速成长期

• 国内氟化工企业加速布局含氟新材料，推动产业向高附加值方向转型。
• 在半导体领域，电子级氢氟酸（如G5级）实现国产替代，通过国内外一线晶圆代工厂认证，进入规模化生产阶段。
• AI、HPC及数据中心算力提升，推动液冷方案普及，氟化工企业积极布局全氟聚醚（PFPE）等高性能含氟冷却液。
• 含氟新材料具备绝缘、不燃、高效热管理等优势，在高安全性、高功率场景中不可替代。

4. 国内企业加速向第四代制冷剂延伸

• 多家国内企业正加快布局第四代制冷剂（HFOs）领域，提升技术储备和市场竞争力。
• 巨化股份：具备一至四代制冷剂全谱系供应能力，正在扩建1.9万吨/年四代环保混合制冷剂项目。
• 三美股份：投资15.7亿元建设1万吨/年HFO-1234yf产能，巩固制冷剂业务优势。
• 永和股份：通过定增推进包头新材料项目，规划建设2万吨/年HFO-1234yf、1.3万吨/年HFO-1234ze、1万吨/年HCFO-1233zd产能。
• 泰禾股份：通过子公司江西天宇化工切入氟化工赛道，拥有1.2万吨/年“制冷剂级”1,1,2,3-四氯丙烯产能，为全球独家量产。

关键信息

• 三代制冷剂：HFCs价格持续上涨，行业进入高景气周期。
• 政策影响：国内HFCs配额制度稳定供给，英美政策延迟带动出口需求。
• 含氟新材料：电子级氢氟酸和全氟聚醚（PFPE）等材料加速国产替代，成为行业新增长点。
• 第四代制冷剂：国内企业积极布局HFOs，提升技术壁垒和市场竞争力。
• 风险提示：下游需求不及预期、配额政策变化、原材料价格波动等。

总结

当前三代制冷剂市场在供给约束与需求提振的双重作用下保持高位运行，价格持续上涨。同时，英美政策延迟为出口带来利好，进一步拉长行业高盈利周期。含氟新材料，尤其是电子级氢氟酸和高性能冷却液，正成为氟化工企业转型升级的关键方向。国内企业加速向第四代制冷剂（HFOs）领域延伸，提升技术储备和产业竞争力，为未来行业发展奠定基础。行业整体呈现向高附加值、高技术壁垒方向发展的趋势。