20260705-国盛证券有限责任公司-基础化工行业周报_氟化工_看好制冷剂及含氟科技材料_3页_427kb

报告摘要

本报告聚焦于基础化工行业中的氟化工板块，重点分析其兼具类资源周期品及科技成长属性的特点。氟化工因其独特的碳-氟化学键（键能高达485 kJ/mol），具备优异的热稳定性和化学惰性，广泛应用于多个高附加值领域，包括制冷剂、含氟科技材料、电子化学品等。

政策背景：受《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》影响，我国对制冷剂实行总量管控，2026年全国制冷剂总生产配额为79.78万吨，供给扩张受限。
技术迭代：二代制冷剂加速淘汰，三代制冷剂需求上升，有效供给进一步收紧。
价格表现：截至2026年7月4日，R32价格从2024年初的1.5万元/吨上涨至6.4万元/吨，R134a报价6.4万元/吨，同比涨幅超30%；R22年内涨幅达28%。
重点标的：具备三代制冷剂配额优势的企业包括巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、东阳光，业绩弹性显著。

六氟化钨：是半导体CVD工艺中沉积钨膜的唯一商用前驱体，行业需求由2020年的4500吨提升至2025年的近9000吨。中国掌握全球80%以上钨资源，2025年2月实施出口管制后，日本产能受限，国内厂商受益。
PTFE：被誉为“塑料之王”，具有优异的化学稳定性、耐腐蚀性及电绝缘性能。随着英伟达新一代服务器Rubin Ultra量产临近，PTFE在高频传输场景中展现潜力。
PFA：作为半导体制造核心耗材，用于湿法清洗、高纯化学品储运等，对纯净度要求极高，长期由外企垄断，国内厂商正加速国产化突破。
电子级氢氟酸：用于半导体清洗和蚀刻，G5等级产品壁垒高。受美伊冲突及AI需求拉动，价格持续上涨，6月29日国内UP/UPS级价格为7885/8750元/吨，较年初分别上涨19%和17%。
含氟液冷材料：伴随AI大模型发展，GPU/CPU芯片功耗提升，传统风冷已无法满足散热需求，含氟液冷材料迎来发展机遇。主流产品包括HFC、HFO、HFE、PFPE、六氟丙烯二聚体等。
重点标的：布局含氟液冷材料的厂商包括新宙邦、巨化股份、东阳光、昊华科技。

投资评级：报告整体为增持。
重点标的：
- 东阳光（600673.SH）：投资评级为“买入”，2025年EPS为0.48元，2026年预计为0.74元，2027年预计为0.93元，PE分别为46.60、48.81、39.09。
- 晶泰控股（02228.HK）：投资评级为“买入”，2025年EPS为-0.07元，2026年预计为-0.02元，2027年预计为0.02元，PE分别为-61.00、-485.67、447.32。