20220615-东吴证券-映客-03700.HK-全面进军元宇宙_品牌升级再出发_3页_501kb
报告摘要
映客 (03700.HK) 总结
核心内容
映客于2022年6月15日发布线上品牌升级会，正式更名为“映宇宙”(Inkeverse)，并启动全面进军元宇宙的战略布局。公司希望通过这一转型，利用其在直播领域的技术积累和用户基础，拓展至更广泛的元宇宙应用场景，构建“映宇宙”矩阵，实现全场景社交的愿景。
主要观点
- 品牌升级与战略转型：映宇宙的品牌升级不仅是名称的改变，更是公司从传统直播平台向元宇宙生态系统的战略转型。公司通过推出“全景K歌”、“情侣星球”等元宇宙相关产品，逐步构建其虚拟社交生态。
- 虚拟人“映映”亮相：公司签约了虚拟人“映映”，并首次在XR直播场景中实现与真人实时互动，展示了公司在虚拟人技术上的突破。这一举措不仅增强了品牌吸引力，也体现了公司在元宇宙内容创作和技术创新上的实力。
- 直播领域积累与中台支持：映客在直播领域拥有深厚的积累，其稳定现金流为元宇宙业务提供了重要支撑。公司2020年搭建的“开海”中台体系提升了产品开发效率和变现能力，为公司多赛道战略提供了技术保障。
- 产品创新与机制设计：公司内部赛马、合伙人制等机制设计有助于产品创新，进一步增强其在元宇宙领域的竞争力。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比（%） | 经调整归属母公司净利润（百万元） | 同比（%） | 经调整每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 9,176 | 85% | 449 | 112% | 0.22 | 5.43 |
| 2022E | 10,091 | 10% | 490 | 9% | 0.24 | 4.97 |
| 2023E | 11,073 | 10% | 541 | 10% | 0.27 | 4.51 |
| 2024E | 12,042 | 9% | 602 | 11% | 0.30 | 4.05 |
公司预计2022-2024年经调整EPS分别为0.24元、0.27元、0.30元，对应PE分别为4.97倍、4.51倍、4.05倍，维持“买入”评级。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（港元） | 1.42 |
| 一年最低/最高价（港元） | 1.11/2.30 |
| 市净率（倍） | 0.59 |
| 港股流通市值（百万港元） | 2,752.39 |
基础数据
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（港元） | 1.96 | 2.20 | 2.47 | 2.77 |
| 资产负债率（%） | 24.96 | 22.10 | 19.36 | 17.78 |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 36.02 | 40.01 | 40.45 | 40.71 |
| 销售净利率（%） | 4.68 | 4.75 | 4.88 | 5.05 |
| ROE（%） | 10.57 | 11.43 | 11.54 | 11.63 |
| P/E（倍） | 5.43 | 4.97 | 4.51 | 4.05 |
| P/B（倍） | 0.62 | 0.55 | 0.49 | 0.44 |
风险提示
- 新业务发展不及预期；
- 海外市场社交赛道竞争激烈；
- 海外市场法规或政策变化不及预期。
结论
映客通过品牌升级和产品创新，积极布局元宇宙领域，展现出其在社交科技和虚拟人技术方面的实力。公司依托直播业务的稳定现金流和中台体系，为元宇宙布局提供了坚实支撑，未来有望在该领域取得更大突破。然而，需关注新业务发展风险及海外市场竞争与政策变化等潜在挑战。
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