深度报告-20240925-东吴证券-岭南控股-000524.SZ-出境游龙头全国布局_国资赋能多元化成长_25页_2mb

岭南控股公司深度研究报告总结

公司概况与双主业发展格局

岭南控股（000524）前身为东方宾馆，2017年完成资产重组后转型为综合旅游集团，核心业务涵盖旅行社和酒店运营管理。前身为单一酒店运营商，依托广州国资资源优势，逐步拓展至商旅出行、酒店管理、景区运营和会展等领域。截至2023年，公司拥有广之旅（出境游龙头）、岭南酒店（国内第31大酒店集团）等核心平台，旅行社运营收入占比87%，酒店业务在疫情后快速恢复至近常态水平。

出入境游市场复苏与竞争格局分析

1. 出境游市场快速修复：自2023年起全国出境游人数达8.7亿人次，恢复至疫情前的56%。中国旅游研究院预计2024年出境游人数将达13亿人次，恢复至2019年的84%。广之旅在欧洲、东南亚、港澳台等目的地布局全面，2023年恢复至疫情前的20%，2024年上半年营收修复至43%。
2. 行业供给出清，龙头市占率提升：2019-2023年旅行社总数从45.4万家增至56.3万家，从业人数从2432万人增至3126万人，但仍低于疫情前25%。头部企业如岭南控股、众信旅游加速门店扩张（2023年岭南控股门店达167家），行业资源向龙头集中，市占率提升。
3. 入境游政策红利显著：免签政策覆盖全球多国，2023年人次恢复至56%，客单价为4553元（较疫情前下滑）。入境游渗透率仍较低，长期增长空间广阔。

全国化布局与多元成长策略

1. 产品创新“旅游+”：旅行社产品覆盖深度出境游（如法瑞意12日团）、会展业务（如国际婚博会）、景区运营（如白云山旅发整合），以及文化消费（“消失的名茶”等IP化项目）。
2. 国资资源整合加速：2024年4月收编白云山旅发展生100%股权，整合广州市属文旅资源；委托管理都市酒店70%股权，补齐经济型酒店布局，全国化渗透北方市场。
3. 数字化转型：广之旅自主开发"行走网"平台，2023年线上用户达160万，依托数据中台提升预订效率。

盈利预测与投资评级

• 业绩弹性显著：预计2024-2026年归母净利润分别为16.7/21.7/26.9亿元，同比增速143%/30%/24%，对应PE估值35/27/22倍。
• 风险提示：宏观经济波动、汇率上升、行业竞争加剧及酒店管理规模扩张不及预期。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级。公司在疫情后出境游需求回暖及国资加持下，业绩修复确定性强，具备长期成长空间。