20170524-安信证券-投资策略定期报告_蛰伏与反击—A股中期投资策略展望_19页_2mb

2017年05月24日 A股中期投资策略总结

核心结论

1.1 A股估值

• 当前A股整体PE（TTM）为19.35倍，主板为15.04倍，中小板为37.70倍，创业板为49.55倍。
• 剔除金融后，A股PE（TTM）为32.15倍，主板为23.89倍，中小板为38.78倍，创业板为49.55倍。
• 各板块估值均明显低于历史中位数，尤其是中小板和创业板。

1.2 市场环境

• A股在2016年11月底达到3301点高点，但此后未能突破。
• PPI环比在三季度将稳定在0左右，企业盈利前景较为乐观。
• 利率上升和金融去杠杆政策持续推进，但预计年内货币政策转向概率较小。

1.3 金融去杠杆

• 金融去杠杆将引导资金从高风险偏好向低风险偏好转移。
• 同业负债在一季度末为30.3万亿，中小银行风险较高，排雷是必要的。
• 预计6月后去杠杆力度将趋明朗，无风险利率趋于稳定。

1.4 流动性因素

• 外汇占款可能是超预期的流动性来源。
• 中美利差扩大削弱人民币贬值预期，人民币资产吸引力上升。

1.5 把握反击机会

• 三季度中后期可能成为市场反弹的时间窗口。
• 企业盈利预期企稳，利率预期稳定，风险偏好反弹是关键因素。

1.6 龙头策略

• 龙头策略需优化，当前行业集中度尚未上升，龙头不确定性较大。
• 可投资于受益于行业竞争、提升大型公司运营效率的公司，如智能制造、自动化、机器人等。

1.7 漂亮50

• “中国版漂亮50”并未如想象中脆弱，是绝对收益者认可的品种。
• 龙头股具有较强安全边际，不宜轻易看空。

1.8 漂亮50估值

• “漂亮50”整体估值尚未达到离谱水平，多数公司PE/G低于1。
• 代表性的21家公司中，平均PE接近30倍，部分公司PE超过历史中位数。

1.9 大小票风格转换

• 大小票风格转换缺乏微观基础，小市值股票环境更严峻。

行业配置：从价值走向价值成长

2.1 景气预测

• 传媒行业：景气上行，手游板块增量逻辑持续，精品剧盈利更好。
• 医药行业：业绩稳定增长，估值合理，但未被市场充分重视。
• 新零售行业：增长潜力大，市场规模预计达1500亿元。
• 有色金属：有望成为周期亮点，特别是电解铝、锂、钴、磁材等。

2.2 估值分析

• 传媒、有色、零售等行业的估值处于历史低位，值得关注。

2.3 持仓测算

• 基金对传媒和零售板块低位加仓，未来有较大增长空间。

2.4 特别关注传媒

• 传媒行业估值接近底部，产业资本增持明显，值得关注。

2.5 行业配置

• 推荐关注传媒、医药、新零售和有色等行业的价值成长股。
• 优质标的需符合以下条件：未来细分子行业景气度看好、市值小于800亿、近五年净利润增速为正、PE(TTM)小于40、PEG小于1。

主题策略

3.1 雄安、一带一路

• 雄安新区：定位生态、绿色、智慧城市，关注环保、地热、智慧城市相关公司。
• 一带一路：战略进入快速推进期，关注高铁、能源、大计算、云计算、智慧城市等。

3.2 国企改革

• 国企混改进入密集落地期，重点关注兵器工业、兵器装备、油气等。
• 上海作为地方国改排头兵，关注万业企业、上工申贝、光明地产、百联股份等。

3.3 人工智能

• 政策推动和BAT布局，开启产业化新篇章。
• 应用空间广，关注AI+相关公司如科大讯飞、同花顺、东方网力等。

风险提示

• 地缘政治风险
• 通胀超预期