20210911-东兴证券-2021年8月金融数据点评_策略快评报告_政府债券发力_社融企稳_9页_722kb

报告摘要

策略快评报告总结：政府债券发力，社融企稳

核心内容概述

2021年8月金融数据显示，社会融资规模（社融）存量增速降至10.3%，为2019年以来新低，主要受高基数效应和实体需求不振影响。尽管如此，政府债券融资在8月出现大幅增长，成为社融企稳的关键支撑因素。报告指出，下阶段随着政府债券融资放量，社融增速有望趋于稳定。

主要观点

社融增速新低，受高基数与需求疲软双重影响
- 8月社融存量增速环比下降0.4个百分点至10.3%，创2019年以来最低。
- 2020年8月社融规模为年内峰值，因此基数效应显著。
- 若取两年均值，8月社融增速与7月持平，显示基数效应是主要拖累。
政府债券、非标及贷款分项同比少增显著
- 政府债券、新增人民币贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增信托贷款同比少增分别为4050亿元、1501亿元、1314亿元、1046亿元，是8月同比少增规模最大的分项。
- 非金融企业贷款降幅扩大，中长期贷款少增2037亿元，显示实体贷款需求偏弱。
- 票据融资多增4489亿元，"以票充贷"现象加剧，反映企业融资需求不足。
8月债券融资规模扩大，下阶段社融有望企稳
- 1-8月企业债券和政府债券同比少增规模最大，分别为2.1万亿元和1.7万亿元。
- 8月政府债券净融资规模达9515亿元，为年内峰值，但受2020年高基数影响，同比仍少增。
- 预计9-12月国债和地方债净融资规模将达2.65万亿元，略超2020年同期水平。
- 通过测算“人民币贷款 + 政府债券 + 企业债券”存量同比增速，预计9月该增速为11.74%，环比仅微降0.25个百分点，降幅明显收窄。
政策支持强化，债券融资发力
- 下半年地方债发行规模将高于去年同期，专项债将发挥带动有效投资的作用。
- 人民银行新增3000亿元支小再贷款额度，显示对小微企业融资的支持力度增强。

关键信息汇总

1. 8月社融数据概览

社融存量增速：10.3%（环比下降0.4个百分点）
主要拖累分项：政府债券、非标、贷款
债券融资同比少增：政府债券4050亿元，企业债券2.1万亿元

2. 贷款需求不振表现

非金融企业贷款：短期少增1196亿元，中长期少增2037亿元
票据融资：多增4489亿元，增幅较7月扩大1697亿元
居民贷款：短期少增2660亿元，中长期少增1348亿元
房地产销售放缓：8月30大中城市商品房成交面积同比、环比分别下降383.8万、425.9万平方米

3. 债券融资趋势

1-8月政府债券净融资规模：1.7万亿元（同比少增）
8月政府债券净融资规模：9515亿元（年内峰值）
预计9-12月新增地方债：约1.3万亿元
预计9-12月新增国债：约1.3万亿元
债券融资占社融存量比例：87%

4. 下阶段社融预测

9月“人民币贷款 + 政府债券 + 企业债券”存量同比增速：11.74%
环比降幅：较8月的0.37个百分点明显收窄
政策支持：发改委明确下半年专项债规模扩大，人民银行增加支小再贷款额度

风险提示

宏观经济超预期波动
货币政策超预期收紧

分析师与研究助理简介

分析师：林莎
中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，2020年7月加入东兴证券研究所，负责A股策略，曾就职于中信证券研究部、兴业研究，擅长大势研判与行业比较。
研究助理：孙涤
对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，负责债券市场研究，2021年3月加入东兴证券研究所，侧重货币政策分析、市场流动性研判、利率走势分析与投资者行为研究。