20180917-安信国际证券-中报总结_行业面临挑战_关注细分板块_3页_489kb

行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了食品饮料行业在2018年上半年的整体表现及未来展望。尽管消费景气度面临下行压力，但部分细分行业仍表现出回暖迹象，尤其是中高端产品和部分新兴消费场景。同时，行业普遍面临成本上升与市场变化的双重挑战，企业需加强成本管控和产品结构调整以应对。

主要观点

消费行业整体表现

• 消费景气度下行：受个税改革、中美贸易战及经济增长压力影响，消费者信心指数下降。
• 部分行业回暖：方便面、饮料、啤酒等细分行业受益于消费升级，中高端产品增速快，低端产品提价顺利，市场反馈正面。
• 成本压力显著：原材料、包材、人工和运费上涨对成本端形成压力，考验企业成本控制能力。
• 市场变化快：下游渠道和消费者偏好快速变化，市场竞争加剧，费用压力普遍。

重点公司中报业绩分析

• 达利食品：核心业务增长提速，重点拓展早餐场景产品，成本控制良好，盈利能力提升。
• 周黑鸭：业绩未达预期，门店客流下滑导致收入下降，高经营杠杆对利润增长形成压力。
• 华润啤酒：产品ASP（平均销售价格）提升，销售费用控制有效，高端化战略持续推进，业绩进入上升通道。
• H&H国际控股：收入增长强劲，毛利率提升，奶粉业务因新政增速超预期，Swisse新品上市推动业绩增长。
• 蒙牛乳业：改革成效显现，液态奶和奶粉增长提速，成本控制良好，毛利率创历史新高，盈利能力有望进一步改善。
• 万洲国际：受益于国内猪肉价格下行，肉制品盈利性提升，成为业绩增长主动力，中美猪肉价差收窄减轻关税影响。
• 呷哺呷哺：门店稳步扩张，客单价提升带动同店销售增长，但翻台率略降，食材和人力成本压力依然存在。

关键信息

投资建议

• H&H国际控股（1112.HK）：坚定看好双主业发展逻辑，预计2018-2020年EPS分别为1.98元、2.53元、3.12元，同比增长35.8%、27.6%、23.5%，维持“买入”评级，目标价72.8港元。
• 达利食品（3799.HK）：看好多品类组合增长前景，当前估值具有吸引力，Bloomberg一致预期PE为17x/15x。
• 华润啤酒（0291.HK）：高端化战略持续推进，业绩进入上升通道，但当前估值偏高（PE为43.8x）。

风险提示

• 行业景气度下降；
• 食品安全问题可能引发负面舆论；
• 消费者偏好变化可能影响市场需求。

行业展望

整体来看，食品饮料行业在宏观压力下仍具备一定防御性。细分板块中，龙头公司表现较为稳健，尤其在消费升级和产品结构优化方面取得进展。投资者应关注具备较强成本控制能力和产品结构调整能力的公司，同时警惕行业整体风险。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Bloomberg、安信国际
• 分析师：李云怡
• 联系方式：
  • 电话：+86-21-35082067
  • 邮箱：liyy16@essence.com.cn

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