20230702-国信期货-螺纹钢半年报_夏季相对看好_秋冬仍需观察_16页_1mb

2023年螺纹钢半年报：市场回顾与展望分析

一、市场行情回顾

主要结论

• 上半年矛盾点：国内疫情管控结束，原料（焦煤进口放开）导致双焦价格下跌；需求面恢复结构性分化，地产恢复缓慢、基建等待政策加码；海外美联储加息推进大宗商品承压，欧洲能源危机解除导致能源价格回落。
• 价格走势：
  1. 1-3月：春节早复工、需求稍早预期，期螺先反弹。
  2. 3-5月：旺季不旺，地产低迷拖累需求，能源价格回落，期价下跌。
  3. 6月：进入淡季，价格跌至3年低位，终端补库小幅反弹。
• 基差变化：上半年以正向为主（期货贴水现货）；淡季基差缩窄至百元以内（截至6月底，华东现货↓250元/吨，华北现货↓256元/吨）。
• 期限结构：远月贴水，01合约贴水10较合理，05合约偏低估。买入保值首选手05，卖出套保首选手01。

二、下半年展望

积极因素：

1. 能源价格止跌：夏季高温致动力煤供需边际转好，成本支撑相对牢靠。
2. 供需三降形成主动去库：消费类、出口类、家电、造船、机械等需求仍有韧性，中厚板需求好于螺纹钢，企业淡季补库未完。

面临压力因素：

1. 政策落地不及预期：以往经验，9月政策若提振地产，可缓解供需压力，但今年政策力度低于市，存悬念。
2. 淡季后需求兑现存疑：9月起气温回落拖累电耗，焦煤进口仍高位，若螺纹钢价格仍偏高，易回落。
3. 产量调控预期提升：若粗钢/生铁产量不超过去年，供需或进一步拉紧，利料、铁矿石或偏弱。
4. 经济下行压制需求：地产基建支撑不足，需待更多刺激政策。

结论判断：钢材（螺纹钢为代表）在2023年下半年将呈现"N字震荡"走势，即先扬后抑，整合二季度淡季补库、三季度政策生效、四季度终端赶工等多个变化点，需密切跟踪。

数据关键点概览

1. 钢铁供应端

• 产量：5月粗钢、生铁日均产量环比均有回落，钢筋同比暴跌88%，小长材同比降幅超13%，中厚板逆势同比增 1-5月）。

• 库存：“三降”清晰，钢材社库1109万吨（同比降295%），重点钢厂库1622万吨（同比降 中厚板代表较好，房地产作为主要下游，需求疲软最为显著。

• 利润： 几乎无螺纹钢利润，民营钢厂在旺季减产保现金流。

2. 需求端 (需区别对待)

• 地产：1-5月施工面积同比降62%，新开工降幅达226%，然 高频销售5月真空般走弱。

• 基建：前5月固投同比6.2%，但基础设施新开工同比-30%。

• 机械、家电：金属切削机床同比降幅收窄，家电业（特别是空调）快速复苏，汽车一上五月销 。

风电/造船强，集装箱弱（同比降58%），有色（挤压型材）5月同比飙涨246%.

3. 出口：钢材5月出口8356万吨（同比增77%），已连续13个月增长；出口均价下滑明显，利多情绪转变较快。

4. 原料端

• 铁矿石：5月进口同比增424%，六大矿山暂无增量，低库存+价格企稳，钢厂补库强。

• 焦煤：5月进口同比暴增473%，港口库存稳居高位；配焦强，已致焦煤价格从高点回落。

📍以上分析指出，上半年钢铁市场经历了“旺季不旺—需求疲软拖累—价格下滑—淡季补库”四阶段演变，而下半年市场恐由多变因素主导，宏观政策和供需边际变化将是驱动价格的核心因素。