股票配置价值凸显，相对看好价值风格-20230702-兴业证券-24页_1mb

报告总结

核心内容

本报告主要分析了2023年7月的股债配置、行业轮动和风格轮动信号，并给出了相应的投资建议。报告基于兴证金工的量化模型，结合宏观经济数据、市场情绪指标和行业基本面分析，为投资者提供了详细的资产配置方案。

主要观点

• 股债配置：根据兴证金工的资产择时模型，当前市场对股票持看平态度，对债券持看多信号。因此，7月建议标配A股资产，并配置长久期债券，且在2023年7月3日收盘时进行调仓。
• 行业配置：7月推荐配置的行业包括传媒、电力设备及新能源、机械、国防军工和计算机。6月的行业配置等权多头月度收益率为 $-0.30%$，而剔除综合与综合金融后的基准收益率为 $2.11%$，月度超额收益为 $-2.41%$。
• 风格配置：结构化成长价值轮动模型给出风格偏价值的信号，而拐点趋势大小盘轮动模型给出大盘风格占优的信号。

关键信息

1. 当前市场分析与展望

• 估值比较：股债性价比指标（DIV - Y）在2023年6月达到历史极高水平（$100%$分位点），表明股票具有较高配置价值。
• 宏观跟踪：6月制造业PMI为 $49%$，较上月略有回升，但整体经济仍处于复苏验证期。
• 微观观察：市场情绪整体未明显好转，两融余额与自由流通市值比值位于近10年 $26%$ 分位点，北向资金6月净流入 $140.26$ 亿元。
• 量化择时观点：股票择时模型给出看平信号，债券择时模型给出看多信号。

2. 7月行业配置建议

• 推荐行业：传媒、电力设备及新能源、机械、国防军工、计算机。
• 模型依据：综合残差动量、盈余惊喜和北向资金三个维度进行打分，构建行业轮动模型。
• 历史表现：综合打分模型在2022年以来的18个月份中有11个月战胜等权基准，年化收益率为 $20.04%$，收益风险比为 $0.82$，月度胜率约为 $65%$。

3. 风格配置最新观点

• 成长价值轮动模型：6月底给出风格偏价值的信号，各因子信号加总后认为价值风格相对占优。
• 大小盘轮动模型：6月底给出大盘风格占优的信号，综合因子信号认为大盘风格相对占优。
• 模型历史表现：结构化成长价值轮动模型年化收益率为 $24.03%$，收益风险比为 $0.96$，最大回撤为 $43.63%$。结构化大小盘轮动模型年化收益率为 $18.87%$，收益风险比为 $0.76$，最大回撤为 $53.10%$。

4. 股债配置组合

• 组合构建方法：使用风险预算模型构建战略基准组合，根据股票和债券择时信号进行战术调整。
• 历史表现：战略基准组合年化收益率为 $6.40%$，收益风险比为 $1.50$。低风险战术组合年化收益率为 $7.22%$，中风险战术组合年化收益率为 $8.73%$。
• 最新权重：截至2023年7月3日，战略基准组合、低风险战术组合和中风险战术组合中股票权重均为 $8.09%$，长久期债券权重均为 $91.91%$，短久期债券权重均为 $0%$。

风险提示

• 模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。
• 投资者需独立评估报告中的信息和建议，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。

附录

• 战略配置模型采用风险预算方法，通过设定风险贡献率，计算资产权重向量。
• 战术权重调整根据股票择时信号，对股票权重进行向上或向下调整。
• 债券久期轮动根据债券择时信号，配置长久期或短久期债券型基金。