食品饮料行业一季报前瞻暨板块观点更新：白酒看好估值修复，食品布局需求改善-20200408-招商证券-10页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档为2020年4月8日发布的食品饮料行业一季报前瞻及投资策略分析报告，主要聚焦于白酒与食品板块在疫情背景下的表现及投资建议。整体观点为“推荐（维持）”，认为白酒板块估值修复空间较大，食品板块则需关注需求改善与格局优化的机会。

主要观点

白酒板块

1. 疫情对行业影响：疫情对白酒行业全年影响预计超过10%，节后补库存受阻，影响一季报预期。
2. 消费复苏预期：端午节前后消费有望逐步回暖，全年目标仍保持乐观。
3. 价格带影响差异：
   • 高端白酒（如茅台、五粮液）受影响较小，报表业绩确定性高。
   • 次高端及大众白酒（如泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等）因宴请和走亲访友受限，影响更大。
4. 投资建议：
   • 首推：茅台、五粮液。
   • 推荐：光瓶酒龙头顺鑫农业。
   • 把握预期低点：泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘。
   • 风险提示：消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制不及预期。

食品板块

1. 刚需特征明显：食品板块在疫情期间表现出较强的防御性，但部分细分领域仍受影响。
2. 适当降低业绩预期：尽管整体业绩较好，但需考虑疫情对消费的冲击。
3. 细分领域分析：
   • 肉制品：双汇发展Q1收入增长30%，但业绩增长10%，预计为全年低点。
   • 乳制品：伊利股份收入增长0%，净利润下降10%，需关注促销压力。
   • 调味品：海天味业预计增长10%，中炬高新、恒顺醋业受B端需求影响较大。
   • 小食品：桃李面包、洽洽食品恢复较好，有超预期可能。
   • 啤酒：短期受疫情影响较大，但市场预期已充分反映，最差阶段已过。
4. 投资建议：
   • 首推：“牛奶+面包”组合，推荐伊利、桃李、榨菜、飞鹤（H股）、双汇、洽洽。
   • 关注：恒顺改革。
   • 长期布局：景气向上赛道的龙头，行业洗牌加速，竞争优势将放大。
   • 风险提示：消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期。

关键信息

行业概况

• 股票家数：108只
• 总市值：39791亿元
• 流通市值：36785亿元
• 行业占比：6.9%（总市值） / 7.9%（流通市值）

市场表现

投资策略

• 白酒板块：继续看好估值修复，建议把握高端白酒及次高端、中档酒的预期低点。
• 食品板块：布局需求改善与格局优化，资金仍会抱团，重点关注Q2复苏机会。
• 长期视角：行业洗牌加速，建议逢低布局景气向上赛道的龙头。

重点公司估值表（部分）

风险提示

• 消费恢复缓慢
• 行业竞争加剧
• 疫情控制进度不及预期

图表目录

• 图1：疫情后食品饮料板块周度市场情况
• 图2：食品饮料行业历史PE Band
• 图3：食品饮料行业历史PB Band

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士
• 欧阳子：食品饮料分析师，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学硕士
• 于佳琦：食品饮料分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA
• 李泽明：食品饮料分析师，四川大学本科，北京大学硕士

投资评级定义

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 信息来源合法，但不保证其准确性与完整性。
• 分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其雇员对使用报告引发的损失不承担责任。
• 可能存在利益冲突，客户需注意客观性。