20210820-山西证券-爱婴室-603214.SH-中报点评_营收毛利双提升_婴儿抚触_电商平台业务快速增长_6页_913kb

爱婴室 (603214.SH) 中报点评总结

核心内容

爱婴室发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入11.42亿元，同比增长4.18%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比增长6.13%。公司整体表现稳健，受益于“品牌+全渠道”战略的推进，同时积极拓展电商和婴儿抚触等服务类业务，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。

主要观点

营收与毛利双增长

• 营业收入：上半年同比增长4.18%，主要得益于各渠道销售稳步提升，尤其是婴儿抚触等服务类业务增长显著，同比增长115.69%。
• 毛利率：上半年毛利率为31.19%，同比增长1.04个百分点，玩具类、婴儿抚触、棉纺类毛利率分别提升9.59pct、8.13pct、6.48pct。
• 电商业务快速增长：电商销售额达7,997.67万元，同比增长34.42%，占营收比重7%；但电商毛利率同比下降1.09个百分点。

区域表现差异

• 广东地区：营收同比增长246.77%，但毛利率下降1.65个百分点。
• 江苏、福建、重庆地区：毛利率提升较多，分别为2.39pct、1.82pct、1.54pct。
• 上海地区：营收同比下降4.61%，毛利率下降0.80个百分点。

门店运营与费用变化

• 门店数量：期末门店数为298家，较2020年上半年增加11家。
• 费用上涨：期间费用率同比提升2.21个百分点至27.85%，其中销售费用同比增长7.2%，管理费用同比增长10.71%，财务费用因新租赁准则影响同比增长1.35pct。
• 新店与旧店表现：新店销售增长率未明确，但可比店销售增长率为-17.01%，新店销售表现优于可比店。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 未来预期：预计2021-2023年EPS分别为1.06元、1.31元、1.57元，对应PE分别为26.45X、21.43X、17.89X。
• 战略方向：公司持续推进全渠道建设，通过线上平台和私域流量运营实现业绩增长。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年上半年为11.42亿元，同比增长4.18%。
• 净利润：2021年上半年为0.47亿元，同比增长6.13%。
• 每股收益：基本每股收益为0.33元。
• 资产负债率：2021年为34.00%，持续下降。
• 经营现金流：2021年上半年为52百万元，同比转负，主要因电商新业务开展。

业务构成

• 门店销售：占比83.51%，营收同比增长0.24%。
• 电子商务：占比7.01%，营收同比增长34.42%。
• 婴儿抚触等服务：占比0.74%，营收同比增长115.69%。
• 批发业务：占比0.41%，营收同比下降53.16%。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为1.51，持续提升。
• 应收账款周转率：2021年为153.10，有所改善。
• 应付账款周转率：2021年为8.67，保持稳定。

存在风险

• 新生儿出生率下降：可能影响母婴行业整体增长。
• 消费习惯转变：对传统零售模式带来挑战。
• 依赖租赁经营：存在一定的经营风险。

总结

爱婴室在2021年上半年表现出色，营收与毛利同步增长，尤其在电商和婴儿抚触等新兴业务上增长显著。公司通过优化门店布局、拓展线上渠道、运营私域流量等策略，有效提升了市场竞争力。尽管部分区域如广东地区毛利率下降，但公司整体盈利能力增强，未来三年业绩有望持续增长，维持“增持”评级。然而，需关注新生儿出生率下降、消费习惯变化及租赁经营依赖等潜在风险。