20241106-财通证券-养老金融系列之二_德国养老金都投些什么__30页_1mb

德国作为现代社会保险制度发源地，其养老保障体系具有典范意义，并与中国存在诸多共性。德国养老保险从最初的“三支柱模式”通过“三层次模式”改革，逐步减轻了公共养老金负担。

• 三层次养老结构：改革后，德国养老金体系分为第一层次（享受税收优惠的法定基础养老金与吕库普养老金）、第二层次（享受优惠的企业养老金和里斯特养老金）、第三层次（非税延个人自愿养老金）。2019年，第一层社保养老金占比61%，第二层补充养老金22%，第三层占17%。
• 资产配置：德国养老金整体以低风险债权为主，截至2022年，债券占比40.1%。税务优惠的养老金计划可投资股票等资产，但投资比例有限制。特别职业养老金则多元化配置，投资股票、债券、房地产及私募股权等。
• 关键创新：
  1. 住房里斯特：将购房储蓄与养老金结合，帮助居民集资购房。
  2. 长期护理保险：全民强制性保险，社会长护险主导，覆盖居家护理等服务，资金来源主要靠缴费，由雇员和雇主共同支付。
  3. 寿险业作为支柱：提供年金等产品，资产配置集中于固定收益类资产，表现出较强的稳定性与抗风险能力，2022年收益率达2.16%，较高于国债收益率（1.17%）。

风险提示方面，德国养老金体系面临老龄化加剧、缴费率上升和收益率下滑等挑战。人口老龄化加剧、缴费率上升和收益率下滑是其面临的三重挑战。

（注：本总结梳理自2024年11月6日的宏观深度报告，涉及改革进程、资产配置及创新产品，未包含具体图表数据，但保留了原有核心观点与阶段成果。）