养老金专题报告_他山之石_可以攻玉——美国养老金体系研究报告_29页_1mb

美国养老金体系研究报告总结

核心内容

美国养老金体系由三支柱构成，包括联邦社保基金、雇主发起的养老金计划和个人退休储蓄账户（IRA）。三支柱基本覆盖了美国绝大多数家庭，2016年底总资产达到25.3万亿美元，占家庭金融资产的34%。其中，联邦社保基金是公共养老金，主要服务于低收入群体；雇主发起的养老金计划主要包括DB和DC模式，其中DC计划（如401(k)）已成为主流；IRA则为个人自愿参与的税收优惠账户，是养老金资产增长的主要来源。

主要观点

1. 三支柱体系的结构：美国养老金体系以三支柱为基础，形成了广泛的覆盖范围和多元化的养老保障模式。
2. 公共养老金的保守配置：联邦社保基金投资保守，主要配置于孳息型债券，收益率稳定但较低。
3. 私人养老金的权益类投资倾向：雇主发起的养老金计划（如401(k)）和IRA计划中，权益类资产配置比例较高，收益率波动较大但整体良好。
4. 税收优惠模式：美国养老金体系中存在EET（税前缴费、税前投资、税后领取）和TEE（税前缴费、税后投资、税后领取）两种模式，罗斯计划（TEE）因灵活性和长期税优而受到广泛欢迎。
5. 共同基金在私人养老金中的重要性：共同基金是私人养老金资产配置的主要工具，其费率持续下降，对养老金体系的稳定和增长起到关键作用。
6. 401(k)计划的主导地位：401(k)计划是DC计划中最主要的代表，其资产规模占比高，具有便携性和灵活性，是企业年金的原型。

关键信息

• 联邦社保基金：2016年底资产规模约2.81万亿美元，主要由工薪税资助，且仅能投资于孳息型债券，收益率稳定但较低。预计在2034年耗尽，但税收收入仍可维持70%以上的福利支付。
• 雇主发起的养老金计划：2017年一季度末总资产达15.84万亿美元，其中DC计划占比最高，尤其是401(k)计划。DB计划因法律限制和成本因素逐渐衰落。
• 个人退休储蓄账户（IRA）：2016年底总资产为7.9万亿美元，占养老金总资产的31%。IRA主要分为传统IRA和罗斯IRA，后者因灵活的税收政策受到青睐。
• 罗斯模式的税收优势：罗斯账户（TEE）在退休后免税，适合预期未来税率上升或希望将资产留给继承人的参与者。罗斯IRA和罗斯401(k)计划在缴费和领取上具有较高的灵活性。
• 共同基金的费率趋势：共同基金的费率近年来持续下降，主要得益于规模扩大、行业竞争、指数基金成本优势等因素。2016年股票基金的平均费率仅为0.63%，且多数基金提供零申赎费选项。

美国养老金体系对我国的借鉴意义

1. 完善养老金结构：我国养老金体系虽参考三支柱模式，但结构不完善，私人养老金发展受限。
2. 提高税收优惠灵活性：我国基本养老保险缴费率较高，限制了私人养老金的发展。引入罗斯模式等税收优惠政策可为参与者提供更多选择。
3. 推动全国统筹：美国联邦社保基金由联邦政府统一管理，我国基本养老保险尚未实现全国统筹，应加快相关进程。
4. 鼓励多元化投资：美国私人养老金注重权益类投资，我国应借鉴其资产配置策略，提升养老资产的收益能力。
5. 促进企业年金发展：我国企业年金的发展受限，而美国的401(k)计划具有较高的覆盖率和灵活性，值得借鉴。

投资建议与风险提示

• 投资建议：我国可借鉴美国的养老金体系，完善税收优惠制度，推动全国统筹，鼓励企业年金和私人养老金发展，同时提升投资收益。
• 风险提示：联邦社保基金未来可能面临耗尽风险，需提前规划；私人养老金的收益率波动较大，需注意投资风险；税收政策变化可能影响养老金体系的稳定性。

结构总结

一、美国养老保险体系的构成

• 三支柱：联邦社保基金、雇主发起的养老金计划、个人退休储蓄账户（IRA）。
• 五层金字塔：联邦社保基金为第一层，自有住房为第二层，企业年金和个人退休储蓄账户为第三和第四层，其他资产为第五层。

二、美国联邦社保基金

• 资金来源：工薪税，缴纳比例为6.2%（雇员和雇主各一半），个体经营者缴纳12.4%。
• 管理方式：由两个独立信托基金运作，投资于孳息型债券。
• 未来趋势：预计在2034年耗尽，但税收收入仍可维持70%以上的福利支付。

三、雇主发起的养老金计划

• DB计划：因法律限制和成本因素逐渐衰落。
• DC计划：成为主流，尤其是401(k)计划，其资产配置灵活，收益率较高。
• 税收优惠模式：DC计划中可采用EET和TEE两种模式，其中TEE模式更受青睐。

四、个人退休储蓄账户（IRA计划）

• 分类：传统IRA、罗斯IRA、雇主发起式IRA。
• 税收政策：传统IRA为EET模式，罗斯IRA为TEE模式。
• 资产配置：IRA计划中权益类资产占比高，且管理机构逐渐从银行转向共同基金。

五、罗斯模式

• 起源与发展：1997年推出，因灵活的税收政策受到广泛欢迎。
• 缴费与领取灵活：适合长期投资和遗产继承。
• 比较优势：在退休后享受免税，适合预期税率上升的参与者。

六、共同基金的作用

• 资产管理：共同基金是私人养老金的主要投资工具，管理资产规模大。
• 费率下降：受益于规模效应和行业竞争，费率持续下降。
• 销售费用变化：销售费用逐渐由申购端转向持有期，零申赎费份额成为主流。

七、美国商业养老体系的计费模式

• 市场化运作：401(k)计划采用市场化管理模式，强调受托人责任和谨慎人原则。
• 费用管理：401(k)计划的费率较低，主要由共同基金管理，且具有较高的投资灵活性。

结论

美国养老金体系以其多层次结构、税收优惠政策和市场化运作方式，为我国养老金体系的改革提供了重要参考。通过借鉴其经验，我国可进一步完善养老保障体系，推动私人养老金的发展，提升养老金资产的收益率，同时关注社保基金的可持续性问题。