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华联期货聚烯烃周报：供应端压力加大，偏弱震荡为主

一、市场综述
本周聚烯烃市场整体走势偏弱。上游企业积极去库存，聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）社会库存处于同期低位，现货偏紧，基差较高，对价格形成了部分支撑。然而，供应端压力逐步显现，1-2月新产能与检修装置回归带动产量上升，叠加下游需求偏弱，预计价格将呈现偏弱震荡走势。

二、供需分析

1. 供应端

• 近两周PE、PP产量同比增加15%，炼厂开工率逐步回升，新增产能与检修装置回归的双重影响下，供应压力边际提升。
• 2025年新增产能计划大幅增加，PE拟投产605万吨（同比增16%），PP拟投产1280万吨（同比增29%），其中PP新增产能压力最为显著。

2. 需求端

• 年底终端企业进入清仓去库阶段，且春节放假集中在12-25日左右，导致下游需求疲软。
• 终端制品如汽车、家电产量虽有增长（受经济刺激政策推动），但整体需求仍不及往年同期。

三、产业链利润分析

• PE油制利润为正，乙烯制利润良好，成本支撑较强。
• PP利润整体不佳，油制PP、丙烯制PP和PDH制PP均出现小幅亏损，成本支撑减弱，压低价格预期。

四、观点与策略
短期来看，政策利好与下游季节性需求偏弱博弈，中长期供应压力隐现，建议以区间偏空操作为主，关注L-PP价差机会。
期货策略：单边做空PP2505合约，多单轻仓持有L-PP价差策略；需警惕原油大幅波动、新增产能投放及下游开工不及预期的风险。

五、关键数据与图表

• PE社会库存下降明显，基差高位运行；
• 炼厂开工率回升带动产量增长；
• 需求端终端制品开工率低于近年同期水平；
• 2025年国内新增产能集中释放，PP产能投放压力显著。

六、结论
供需双方博弈加剧，短期供需偏紧或短期支撑价格，但全年新增产能释放压力较大；建议投资者关注库存变化与开工率回升速度，偏空思路操作需谨慎。